20191119-国盛证券-煤炭开采：悲观情绪逐步缓解_价格企稳关注神华_17页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了10月至11月期间中国煤炭行业的生产、进口、电力消费、库存及价格变化情况，并对投资策略和风险提示进行了评估。

主要观点

原煤生产

• 10月原煤产量为3.2亿吨，同比增长4.4%，增速与上月持平。
• 1~10月累计原煤产量为30.6亿吨，同比增长4.5%，增速较前9月持平。
• “晋陕蒙”地区原煤产量占全国的70.4%，较18年提升1.5个百分点。
• 11月预计原煤产量增速维持在4%~5%区间，地方煤矿因销售承压主动停产检修，大型国有煤矿仍保持正常生产。

煤炭进口

• 10月进口煤炭2569万吨，同比增长11.3%，环比减少461万吨。
• 1~10月累计进口煤炭2.8亿吨，同比增长9.6%，全年进口总量或达3.1亿吨。
• 进口煤管控力度加强，短期内缓解市场煤价下跌压力，但中长期进口煤宽松格局难以改变。

电力生产

• 10月共发电5714亿千瓦时，同比增长4%，增速较上月放缓0.7个百分点。
• 1~10月累计发电5.9万亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较前9月提高0.1个百分点。
• 火电增速季节性回落，水电降幅扩大，核电与太阳能发电也出现回落，但风电由负转正。
• 受寒潮影响，取暖用电需求上升，电厂日耗有望继续增长。

焦炭生产

• 10月焦炭产量3878万吨，同比增长1.2%，增速较上月收窄2个百分点。
• 焦炭库存整体偏高，港口和钢厂库存维持中等偏高水平，市场缺乏向好预期。
• 山西矿难导致焦煤短期供应紧张，支撑价格，焦炭价格亦有望反弹。

关键信息

动力煤

• 10月秦皇岛Q5500动力煤现货均价571元/吨，同比下降12.9%。
• 11月18日秦皇岛Q5500动力煤价格报544元/吨，同比下降80元/吨。
• 动力煤供需偏宽松，中长期价格难改下行趋势，但短期受长协机制、电厂日耗增长及进口煤管控等因素支撑，价格稳中偏强。

焦煤与焦炭

• 10月京唐港山西主焦煤库提均价1564元/吨，同比下降10.4%。
• 山西矿难后，焦煤供应受扰动，价格短期走强。
• 焦炭库存偏高，环保限产不及预期，价格反弹高度受限。

投资策略

• 煤炭板块受煤价下跌预期影响，整体走势偏弱。
• 神华作为行业龙头，具备全产业链协同效应和纵向一体化优势，即使在煤价下行周期中，业绩底部明确，具备较强的防御性。
• 建议关注山煤国际、露天煤业、盘江股份、淮北矿业等企业。

风险提示

• 在建矿井投产进度超预期，可能加快产量释放，影响市场供需。
• 需求超预期下滑，可能造成煤炭市场严重供过于求，煤价大幅下跌。
• 进口煤管控进一步放松，可能导致煤炭市场供需失衡，煤价下跌。
• 环保限产进度不及预期，可能进一步加剧焦炭供需宽松，压制价格反弹。

总结

煤炭行业在10月至11月期间呈现出供需偏宽松的格局，原煤生产保持平稳，进口煤总量持续增长，电力消费放缓，焦炭库存高企。短期内，动力煤价格因市场情绪改善而稳中偏强，但中长期仍面临下行压力。焦煤受山西矿难影响，价格短期走强，但焦炭库存高企及环保限产力度不足限制其反弹高度。神华作为行业龙头，具备较强的抗风险能力，建议重点关注。整体来看，煤炭行业仍需关注政策变化及市场需求波动带来的不确定性。