20191119-东兴证券-建材行业2019年三季报总结：B模式当前完胜，C模式不要悲观_9页_815kb

消费建材行业2019年三季报总结

核心内容概述

消费建材行业在2019年前三季度表现出明显的B端与C端分化趋势。B端市场因精装全装渗透率上升和地产行业集中度提高而快速扩张，而C端市场则面临一定压力。然而，C端市场需求仍具潜力，尤其是低线城市精装全装渗透率较低，为C端公司提供了发展空间。

主要观点

B端市场扩张趋势显著

• 政策推动：自2017年起，国家及地方政府陆续出台全装修政策，要求新建住宅实现全装修交付，推动了精装房的快速发展。
• 渗透率提升：2018年底精装房渗透率已达27.5%，预计2019年底将达到32%，提前完成“十三五”规划的30%目标。
• 地产集中度提升：前四大房地产企业销售金额占比从2013年的6.93%上升至2018年的14.17%，TOP10和TOP100房企销售份额分别提升2.5和10.6个百分点，表明市场向头部房企集中。

C端市场需求不必悲观

• 渠道变革影响：B端公司业绩增速显著高于C端，导致行业竞争格局发生变化，C端公司传统零售市场受到挤压。
• 营收质量下降：B端业务因工程订单特性，使行业整体营收质量下降，C端公司仍保持较好的现金流优势。
• 低线城市潜力：目前三四线及以下城市精装全装渗透率仍较低，C端市场需求依然广阔，因此无需对C端市场过度悲观。

关键信息

行业数据

• 2019年前三季度：消费建材行业整体营收增长22.94%，归母净利增长18.96%。
• B端公司表现：营收增长38.98%，归母净利增长60.38%。
• C端公司表现：营收增长5.62%，归母净利下降3.54%（注：北新建材因非经常性损益调整）。

公司重点分析

渗透率分布

• 一二线城市：TOP3房企（恒大、碧桂园、万科）精装修比例超过90%。
• 三四线城市：精装修比例约60%，整体渗透率仍较低，C端需求市场广阔。

投资策略

• 看好后周期建材：消费建材行业具有弱周期性和持续增长的特点，尤其在存量需求和增量需求共同推动下，2020年行业需求有望改善。
• 建议关注公司：蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、北新建材和东方雨虹等公司，因其在B端和C端市场均具备一定优势，且未来增长潜力较大。

风险提示

• 精装全装加速：若精装全装渗透率加速提升，可能导致C端市场需求进一步萎缩。
• 房地产投资不及预期：若房地产投资增速低于预期，将对消费建材行业整体需求产生不利影响。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐或推荐，依据其在B端和C端市场的表现及未来增长潜力。

相关报告

• 水泥产业报告：《水泥产业报告：寡占阶段价格弹性基础好中枢上移，2019仍处高景气度》（2019-05-08）。

分析师与研究助理简介

• 分析师：赵军胜
  中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师称号。

• 研究助理：韩宇
  四川大学金属材料工程学士，2019年加入东兴证券研究所，专注于建材行业研究。

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