20211029-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券2021三季报点评_大财富管理驱动盈利增长_投行业务有望持续复苏_4页_702kb

报告摘要

广发证券（000776.SZ）2021三季报总结

核心内容

广发证券在2021年前三季度实现营业收入268.71亿元，同比增长25.49%；归母净利润86.41亿元，同比增长6.15%。尽管Q3净利润环比下降18%，但公司整体业绩表现稳健，ROE年化达到11.4%，较2020年提升0.79个百分点。公司期末杠杆率3.5倍，较年初上升2%。分析师维持“买入”评级，认为大财富管理业务和投行业务的复苏将推动公司盈利增长。

主要观点

1. 大财富管理业务驱动盈利增长

资管业务收入：2021年前三季度公司资管业务收入达73.51亿元，同比增长56%。预计主要由广发基金和广发资管贡献。
公募基金表现：广发基金Q3末非货基AUM为6073亿元，环比增长0.5%，较年初增长24%。易方达非货基AUM为10830亿元，较年初增长39%。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为123.87/152.24/184.63亿元，同比增长23%/23%/21%。对应EPS分别为1.63/2.00/2.42元。
估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为12.8/10.4/8.6倍，估值合理。

2. 投行业务有望持续复苏

风险出清：公司投行业务风险已逐步出清，预计未来将实现持续复苏。
分析师看好：认为投行业务的复苏将为公司带来新的增长点。

3. 经纪业务表现强劲

成交额增长：2021年前三季度市场日均股基成交额为1.12万亿元，同比增长21.9%；Q3环比增长46.5%。
经纪收入：公司前三季度经纪业务收入60.1亿元，同比增长19.9%，环比增长45%。
融出资金：Q3末融出资金969亿元，较年初增长12%，市占率5.75%，较年初下降7bp。

4. 投资收益率受市场波动影响

金融产品投资：Q3末公司金融产品投资规模为2098亿元，环比下降4%。
投资收益：金融产品年化投资收益率为7.07%，较中报下降1.5个百分点，Q3沪深300下跌6.85%，市场波动导致收益下滑。

关键信息

股价走势：当前股价为20.74元，一年内最高25.80元，最低14.21元。
总市值：1,580.61亿元，流通市值1,227.66亿元。
财务预测：
- 营业收入：2021-2023年预计分别为346.16/414.77/491.39亿元，YOY分别为18.7%/19.8%/18.5%。
- 归母净利润：预计分别为123.87/152.24/184.63亿元，YOY分别为23.4%/22.9%/21.3%。
- ROE：预计2021-2023年分别为12.1%/13.5%/14.8%，保持行业领先。
- EPS：预计分别为1.63/2.00/2.42元。
财务比率：
- 毛利率：预计2021-2023年分别为48.5%/49.8%/50.9%。
- 净利率：预计2021-2023年分别为35.8%/36.7%/37.6%。
- P/E：预计2021-2023年分别为12.8/10.4/8.6倍。
- P/B：预计2021-2023年分别为1.5/1.3/1.2倍。
- EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为23.3/21.8/20.6倍。