20260331-开源证券-广发证券-000776.SZ-广发证券2025年报点评_扣非净利润同比+60_大财富管理业务高增_4页_889kb

广发证券2025年报点评总结

核心内容

广发证券（000776.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，扣非净利润同比上涨60%，归母净利润达到137亿元，同比增长42%。公司整体表现符合市场预期，展现出稳健的增长态势。2025年加权ROE为10.2%，同比提升2.72个百分点，期末权益乘数（扣除客户保证金）为4.60倍，同比增加0.79倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 扣非净利润：2025年公司扣非净利润同比增长60%，表明公司主营业务盈利能力显著增强。
• 归母净利润：2025年归母净利润为137亿元，同比增长42%，表现超预期。
• ROE：2025年加权ROE为10.2%，同比提升2.72个百分点，显示公司资本回报效率提高。

2. 大财富管理业务高增

• 基金代销收入：2025年代销收入同比增长67%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• AUM增长：旗下公募基金AUM高增，其中广发基金非货、偏股AUM同比增长22%，易方达基金非货、偏股AUM同比增长26%。
• 利润贡献：广发基金和易方达基金分别贡献了11%和6%的利润，显示其在公司整体盈利中的重要地位。

3. 经纪与投行业务

• 经纪净收入：2025年经纪净收入为96亿元，同比增长44%。
• 净佣金率：净佣金率降至万1.9，同比下降15%，但代销业务和产品销售规模增长显著。
• 投行净收入：2025年投行净收入为8.8亿元，同比增长14%，主承销金额达187.93亿元，同比增长117%。

4. 自营投资收益

• 自营投资收益：2025年自营投资收益为124亿元，同比增长60%，单Q4为31亿元，环比下降20%。
• 自营金融资产：期末自营金融资产为3986亿元，同比增长48%。
• 投资收益率：自营投资收益率为3.7%，同比增长0.6个百分点。

5. 境外业务发展

• 境外收入：2025年境外收入为27亿元，同比增长100%，收入占比达8%，同比增长2个百分点。
• 境外资产：境外资产规模为1171亿元，同比增长78%。
• H股配售与可转债：2026年1月完成H股配售和发行可转债，3月拟增资广发香港61亿港元，中长期利好海外业务发展。

关键信息

估值与盈利预测

• 盈利预测：2026-2028年预计归母净利润分别为172、186、207亿元，同比分别增长25%、8%、12%。
• PE与PB：当前股价对应PE为8.3、7.7、6.9倍，PB为1.0、0.9、0.8倍，显示估值逐步下降。
• EPS：2026-2028年EPS预计分别为2.20、2.37、2.65元，呈现持续增长趋势。

风险提示

• 股市波动风险：市场波动可能对公司的盈利产生影响。
• 市场竞争超预期：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 自营投资收益率不及预期：若自营投资收益率低于预期，可能影响公司整体盈利表现。

财务摘要

营收与利润

财务比率

估值方法的局限性

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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