> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发证券2025年报点评总结 ## 核心内容 广发证券（000776.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，扣非净利润同比上涨60%，归母净利润达到137亿元，同比增长42%。公司整体表现符合市场预期，展现出稳健的增长态势。2025年加权ROE为10.2%，同比提升2.72个百分点，期末权益乘数（扣除客户保证金）为4.60倍，同比增加0.79倍。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **扣非净利润**：2025年公司扣非净利润同比增长60%，表明公司主营业务盈利能力显著增强。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为137亿元，同比增长42%，表现超预期。 - **ROE**：2025年加权ROE为10.2%，同比提升2.72个百分点，显示公司资本回报效率提高。 ### 2. 大财富管理业务高增 - **基金代销收入**：2025年代销收入同比增长67%，成为公司业绩增长的重要驱动力。 - **AUM增长**：旗下公募基金AUM高增，其中广发基金非货、偏股AUM同比增长22%，易方达基金非货、偏股AUM同比增长26%。 - **利润贡献**：广发基金和易方达基金分别贡献了11%和6%的利润，显示其在公司整体盈利中的重要地位。 ### 3. 经纪与投行业务 - **经纪净收入**：2025年经纪净收入为96亿元，同比增长44%。 - **净佣金率**：净佣金率降至万1.9，同比下降15%，但代销业务和产品销售规模增长显著。 - **投行净收入**：2025年投行净收入为8.8亿元，同比增长14%，主承销金额达187.93亿元，同比增长117%。 ### 4. 自营投资收益 - **自营投资收益**：2025年自营投资收益为124亿元，同比增长60%，单Q4为31亿元，环比下降20%。 - **自营金融资产**：期末自营金融资产为3986亿元，同比增长48%。 - **投资收益率**：自营投资收益率为3.7%，同比增长0.6个百分点。 ### 5. 境外业务发展 - **境外收入**：2025年境外收入为27亿元，同比增长100%，收入占比达8%，同比增长2个百分点。 - **境外资产**：境外资产规模为1171亿元，同比增长78%。 - **H股配售与可转债**：2026年1月完成H股配售和发行可转债，3月拟增资广发香港61亿港元，中长期利好海外业务发展。 ## 关键信息 ### 估值与盈利预测 - **盈利预测**：2026-2028年预计归母净利润分别为172、186、207亿元，同比分别增长25%、8%、12%。 - **PE与PB**：当前股价对应PE为8.3、7.7、6.9倍，PB为1.0、0.9、0.8倍，显示估值逐步下降。 - **EPS**：2026-2028年EPS预计分别为2.20、2.37、2.65元，呈现持续增长趋势。 ### 风险提示 - **股市波动风险**：市场波动可能对公司的盈利产生影响。 - **市场竞争超预期**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **自营投资收益率不及预期**：若自营投资收益率低于预期，可能影响公司整体盈利表现。 ## 财务摘要 ### 营收与利润 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 27,199 | 35,493 | 42,009 | 45,356 | 49,673 | | 归母净利润(百万元) | 9,637 | 13,702 | 17,179 | 18,562 | 20,729 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 42.2 | 52.9 | 55.9 | 55.9 | 57.0 | | 净利率(%) | 35.4 | 38.6 | 40.9 | 40.9 | 41.7 | | ROE(%) | 6.8 | 9.0 | 10.6 | 10.5 | 10.8 | | P/E(倍) | 14.8 | 10.4 | 8.3 | 7.7 | 6.9 | | P/B(倍) | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | ## 估值方法的局限性 本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容不构成投资建议，投资者应自主作出决策并自行承担风险。