20200921-新时代证券-医药行业中报总结_收入端受疫情影响增速暂放缓_利润端多个子板块高景气_30页_1mb

医药行业中报总结：收入端承压，利润端分化显著

核心内容概述

2020年上半年，医药行业整体表现分化，收入端受疫情影响增速放缓，利润端则因部分子板块的高景气度而保持增长。行业整体营业收入为3370亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降11.3个百分点；扣非净利润为683.3亿元，同比增长17.0%，增速较去年同期下降3.1个百分点。不同子行业表现差异显著，部分板块如CXO、医疗器械、IVD、血制品等利润端增长明显，而化学制剂、中药、医药流通、医疗服务则受到较大影响。

主要观点与关键信息

1. 医药整体表现

• 收入端：增速下降至个位数，主要受疫情导致医院就诊人数下降及非急诊业务受影响。
• 利润端：小幅提升，部分子板块如原料药、血制品、高值耗材、CXO等虽收入增速放缓，但利润增长显著。

2. 医疗器械（不含高值耗材和IVD）爆发式增长

• 收入端：同比增长57.45%，增速较去年提升49.3个百分点。
• 利润端：同比增长168.71%，增速较去年提升150.9个百分点。
• 驱动因素：疫情推动防护类、设备类产品需求激增，如温度计、口罩、手套、监护仪等。

3. CXO保持高景气度

• 收入端：同比增长24.77%，增速较去年下降11.3个百分点。
• 利润端：同比增长29.41%，增速与去年持平。
• 驱动因素：疫情对临床研究和海外业务有所影响，但行业整体仍保持高增长。

4. 零售板块维持高景气度

• 收入端：同比增长18.60%，增速较去年下降10.3个百分点。
• 利润端：同比增长25.38%，增速与去年持平。
• 驱动因素：行业龙头效应显著，疫情对零售业务影响有限，外延和内生增长共同推动。

5. 生物制药（不含血制品）短期承压

• 收入端：同比增长5.34%，增速较去年下降23.0个百分点。
• 利润端：同比增长5.22%，增速较去年下降17.5个百分点。
• 驱动因素：疫情对消费类和专科用药、院内用药冲击较大，但龙头公司如智飞生物、长春高新表现较好。

6. 血制品收入端平稳，利润端增长较快

• 收入端：同比增长0.24%，增速较去年下降22.8个百分点。
• 利润端：同比增长16.62%，增速较去年下降2.2个百分点。
• 驱动因素：疫情对采浆有一定影响，但产品价格提升推动利润增长。

7. 原料药利润端增长显著

• 收入端：同比增长7%，增速较去年下降7个百分点。
• 利润端：同比增长34%，增速较去年提升18个百分点。
• 驱动因素：供给紧张、价格提升，以及海外产能转移。

8. 化学制剂收入与利润双降

• 收入端：同比下降7.43%，增速较去年下降22.7个百分点。
• 利润端：同比下降14.42%，增速较去年下降18.5个百分点。
• 驱动因素：疫情和带量采购双重影响，但龙头公司表现相对较好。

9. 中药收入与利润双降

• 收入端：同比下降7.90%，增速较去年下降15.4个百分点。
• 利润端：同比下降17.75%，增速较去年下降20个百分点。
• 驱动因素：疫情和医保控费政策双重冲击，但部分公司如以岭药业、香雪制药因疫情受益。

10. IVD（体外诊断）爆发式增长

• 收入端：同比增长54.42%，增速较去年提升41.0个百分点。
• 利润端：同比增长125.41%，增速较去年提升113.1个百分点。
• 驱动因素：新冠检测试剂需求激增，带动收入和利润双增长。

11. 医药流通收入与利润双降

• 收入端：同比下降3.73%，增速较去年下降23.2个百分点。
• 利润端：同比下降11.86%，增速较去年下降17.2个百分点。
• 驱动因素：疫情和带量采购影响，但部分公司保持增长。

12. 医疗服务短期承压，长期高景气

• 收入端：同比下降13.49%，增速较去年下降30.5个百分点。
• 利润端：同比下降50.29%，增速较去年下降61.0个百分点。
• 驱动因素：疫情对医疗服务影响较大，但随着二季度恢复，长期景气度不变。

关键影响因素

• 疫情冲击：对医院就诊、非急诊业务、医疗服务、化学制剂、中药、医药流通等产生较大负面影响。
• 政策影响：医保控费、带量采购对化学制剂、中药、医疗服务等造成压力。
• 行业供给调整：原料药、血制品、高值耗材等行业因供给紧张，价格提升带动利润增长。
• 技术驱动：CXO、IVD等板块因技术需求上升，保持高增长。

风险提示

• 医保控费和带量采购可能持续对行业造成压力。
• 国际关系变化可能影响出口及原材料供应。
• 疫情的不确定性仍可能对部分子行业产生影响。

推荐与投资评级

• 分析师：沈瑞（证书编号：S0280520060001）
• 行业评级：推荐（未来6-12个月，行业指数强于沪深300）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避（根据股价预期涨幅分类）。

总结

医药行业在2020年上半年整体收入增速放缓，但利润端表现分化明显。部分子行业如CXO、医疗器械、IVD、血制品、零售等受益于疫情带来的需求激增和行业景气度提升，保持高速增长；而化学制剂、中药、医药流通、医疗服务等则受到疫情和政策影响，收入和利润均出现下滑。行业整体呈现“收入承压，利润分化”的格局，建议关注高景气子板块，同时警惕政策和疫情带来的风险。