20210426-天风证券-证券行业点评_场外衍生品新增规模环比大增_或将提升券商盈利_2页_324kb

证券行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月证券行业的市场动态，重点关注场外金融衍生品业务的发展趋势、券商各业务板块的盈利表现以及投资建议。整体来看，券商板块估值处于低位，具备一定的提升空间。

主要观点

1. 场外金融衍生品业务增长显著

• 新增规模环比大增：截至2021年3月，证券公司开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金达6483亿元，环比增长28%。
• 存续规模创新高：期末存续未了结初始名义本金合计1.40万亿元，环比增长3.4%。
• 业务类型分布：收益互换存续规模为5875亿元，场外期权存续规模为8118亿元。收益互换以其他类（54%）和个股类（21%）为主；场外期权以股指类（48%）和商品类（26%）为主。

2. 场外衍生品新增交易集中度下降

• 交易商扩容：截至3月末，共有8家一级交易商和33家二级交易商，二级交易商扩容加速，加剧了市场竞争。
• 市场份额变化：证券公司场外衍生品新增交易中，前五大券商的市场份额占比为73.94%，环比下降2.3个百分点。其中，场外期权业务CR5为66.46%，环比下降8.84个百分点。

3. 买方机构构成

• 主要买方：新增互换交易中，私募基金和“其他机构”占比分别为52.3%和33.5%；新增期权交易中，商业银行和证券公司及其子公司占比分别为74.84%和9.80%。

4. 券商核心业务表现稳健

• 经纪业务：市场交投活跃，沪深两市日均成交金额达8988亿元，同比增长11%。3月新增投资者数量达248万，创15年7月以来新高。
• 两融业务：保持稳定增长，为券商业绩提供支撑。
• 投行业务：整体表现稳健，成为券商盈利的基本盘。

5. 大资管与大财富业务潜力显现

• 大资管业务：2020年券商大资管业务发展迅速，东方证券、兴业证券、广发证券的公募基金利润贡献分别达到63.0%、17.8%和15.0%。
• 财富管理业务：2020年证券行业代理销售金融产品净收入达134亿元，同比增长149%。中信证券、中金公司、中信建投在代销金融产品净收入占比方面表现突出。

关键信息

• 估值水平：当前券商板块估值水平（PB）为1.86倍，低于历史平均水平，或已反映前期悲观预期。
• 投资建议：重点推荐中金公司、广发证券、招商证券、华泰证券，建议关注中金公司H股。
• 行业评级：行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业指数涨幅将超过5%。

重点标的推荐

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 信用风险

投资评级声明

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，与天风证券或其关联人员无直接或间接利益关联。

一般声明

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