> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 劲方医药 (2595 HK) 总结 ## 核心内容 劲方医药是一家专注于创新药物研发的生物科技公司，其KRAS G12D抑制剂VS-7375在海外临床及合作方面取得显著进展，显示出较强的市场潜力和竞争优势。公司与Verastem合作推进多个II期临床试验，并探索与其他药物联合治疗的可能性，进一步巩固其在RAS靶点药物领域的地位。 ## 主要观点 - **药物疗效**：VS-7375在胰腺癌（PDAC）和结直肠癌（CRC）等适应症中表现出良好的抗肿瘤活性，特别是在2-4L胰腺癌患者中，900mg QD剂量组显示出更强的剂量依赖疗效，且多数患者对胃肠道不良反应产生耐受。 - **安全性表现**：TRAE事件多为1-2级，3级事件较少，且泛RAS抑制剂中常见的皮疹、口腔炎等不良反应基本未见，显示出更好的安全性和耐受性。 - **剂量-暴露相关性**：VS-7375表现出清晰的剂量-暴露相关性，且无明显“暴露天花板”，相比传统G12C抑制剂和在研pan-RAS药物具有差异化优势。 - **临床试验进展**：Verastem计划在2026年下半年披露更多疗效数据，并将在6月末完成TARGET-D 101研究的入组。同时，计划与FDA讨论一线III期研究设计并启动入组（预计2026年底至2027年初）。 - **市场评级**：交银国际维持劲方医药“买入”评级，目标价为港元51.00，潜在涨幅为+85.5%。 ## 关键信息 ### 临床数据亮点 - **3L+ PDAC**：在I/II期研究GFH375X1101中，600mg QD剂量组ORR为36%，DCR为96%，PFS为5.5个月。 - **2L/2L+ PDAC**： - **GFH375X1101**：600mg QD剂量组ORR为58%，DCR为100%。 - **TARGET-D 101**：400mg QD + 西妥昔联用方案取得更深、更快的起效，1例3L患者在12周时取得70%的靶病灶最大径降幅并确认PR。 - **RMC-6236-001**：2L患者中ORR为35%，DCR为92%。 - **RASOLUTE-302**：RAS G12突变患者中PFS为8.5个月，优于传统治疗方案。 - **安全性数据**： - 在82例600/900mg QD队列中，TRAE多为1-2级，3级事件少见。 - 胃肠道不良反应在第二周期后显著下降，多数患者产生耐受。 ### 合作与研究进展 - Verastem正在推进三项有注册潜力的II期研究，分别针对2L胰腺癌、2L/3L NSCLC和2L+ CRC。 - 与Erasca合作探索VS-7375与泛RAS分子胶ERAS-0015的联合治疗潜力。 - 临床前研究显示VS-7375单药抑瘤效果优于RevMed的泛RAS组合，与ERAS-0015联用可能带来更持久的抑瘤作用。 ### 财务表现 | 年度 | 收入（百万人民币） | 同比增长 | 净利润（百万人民币） | 同比增长 | 每股盈利（人民币） | 同比增长 | |------|--------------------|----------|----------------------|----------|---------------------|----------| | 2024 | 105 | 42.0% | -678 | -88.6% | -2.62 | -88.6% | | 2025 | 130 | 24.4% | -1,795 | 131.5% | -6.07 | 131.5% | | 2026E| 85 | -34.7% | -353 | -84.3% | -0.95 | -84.3% | | 2027E| 118 | 38.9% | -418 | 18.3% | -1.13 | 18.3% | | 2028E| 243 | 106.0% | -553 | 32.3% | -1.49 | 32.3% | ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 80.8% | 64.2% | 39.3% | 42.3% | 57.9% | | 净利率 | -647.2% | -1,377.6% | -415.2% | -353.5% | -227.0% | | ROA | -111.7% | -81.7% | 18.8% | 28.2% | 58.2% | | ROE | 34.6% | -98.9% | -24.2% | -40.0% | -112.5% | | ROIC | 35.6% | -94.5% | -22.8% | -36.8% | -94.0% | ### 股票信息 - **收盘价**：港元27.50 - **目标价**：港元51.00 - **潜在涨幅**：+85.5% - **52周高位**：港元49.46 - **52周低位**：港元21.00 - **市值**：港元9,295.83百万 - **日均成交量**：0.78百万 - **年初至今变化**：+15.64% - **200天平均价**：港元31.97 ## 评级与市场表现 - **个股评级**：买入 - **目标价**：港元51.00 - **潜在涨幅**：+85.5% - **1年股价表现**：图表显示股价上涨趋势 ## 其他信息 - **分析师**：丁政宁、诸葛乐懿 - **联系方式**： - 丁政宁：Ethan.Ding@bocomgroup.com, (852) 3766 1834 - 诸葛乐懿：Gloria.Zhuge@bocomgroup.com, (852) 3766 1845 - **公司地址**：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 - **免责声明**：本报告仅供交银国际证券客户阅览，不构成投资建议，且不承担任何法律责任。