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2025年机场行业信用风险展望总结

一、行业基本面

• 政策支持力度加大：机场作为“两重”建设的主要方向之一，2025年国家超长期特别国债支持力度扩大至8000亿元，预计机场投资支出仍将保持千亿规模，并重点推进核心枢纽机场扩容和支线机场完善。

• 需求持续复苏：旅客吞吐量集中于经济活跃区域（如京津冀、长三角、粤港澳大湾区），2025年免签政策扩大、入境停留时间延长，对国际航线复苏形成利好，国内客运货运需求均保持稳中向好态势，有望恢复至2019年水平。

• 区域发展更均衡：政策侧重平衡区域发展，推动支线机场及核心枢纽机场运营质效提升，重点培育国内22个国际航空枢纽。各省市机场建设布局持续完善。

二、机场企业信用表现

• 盈利水平改善：2024年1-9月，样本机场企业营收同比小幅增长3.59%，净利润亏损大幅收窄，现金收入比由106%上升至更高水平。2025年随着航空主业和非航业务恢复，行业整体盈利将逐步修复。

• 现金流与债务负担：经营性净现金流大幅增长92.08%，外部融资依赖度降低。扩张投资支出仍将保持高位，但企业主要依赖自有资金和政策性支持。大部分企业普遍存在中低水平的财务杠杆和负债率（50.27%），短期偿债能力较强，但部分地方机场债务压力有所加大。

三、债务风险与信用展望

• 偿债能力提升：随着盈利修复，企业EBITDA增速显著高于债务增长速度，政府支持下信用风险整体可控。

• 信用质量延续改善：随着政策红利持续释放、盈利能力修复和债务结构优化，预计2025年机场行业信用质量将持续改善。

分析师：薛梅
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