20200903-华泰证券-房地产-百强房企2020年8月销售数据点评_景气度持续升温_龙头显后发优势_8页_709kb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 行业评级：房地产（增持，维持）
• 分析师：陈慎、刘璐、韩笑

核心内容

2020年8月，房地产行业景气度持续升温，百强房企销售金额增速向好，基本完成疫情冲击后的V型修复。重点房企销售热度维持复苏高位，1-8月累计销售金额同比增速转正并进一步扩大，显示出行业韧性。政策环境方面，因城施策的基调未变，防风险仍是主要目标，政策边际变化对板块影响相对较小。

主要观点

• 销售数据向好：2020年8月百强房企销售金额环比增长0.8%，同比增长27.1%。1-8月累计销售金额同比增长5.4%，增速较1-7月提升2.9%。
• 重点房企表现强劲：TOP3房企8月销售金额同比增长均不低于30%，部分重点房企如招商蛇口、中南建设、保利地产等销售增速显著。
• 政策预期边际收紧：央行和住建部约谈重点房企，强调融资监管与“三稳”目标，但整体调控基调未变，行业仍维持平稳健康发展。
• 优质房企估值优势：具备融资优势、信用评级高的龙头房企及成长型房企在估值上更具吸引力，行业基本面与政策环境的稳定有助于估值修复。

关键信息

• 行业走势：2020年8月新房成交面积同比增加24.1%，其中一线城市增长显著，三线城市增速也有明显提升。
• 企业业绩恢复：多数重点房企在2020年H1实现了不同程度的业绩复苏，部分企业如中南建设归母净利同比增长56.2%。
• 业务板块分析：
  • 物业管理：万科物业、招商积余等企业物管业务表现稳健，毛利率改善，估值提升。
  • 商业地产：大悦城等企业虽受疫情影响，但已售未结货值充沛，下半年业绩有望修复。
  • 物流地产：普洛斯、万纬物流等物流地产板块估值稳定，业务前景良好。
• 重点推荐标的：
  • 万科A：目标价35.87元，估值约5209亿元，主要受益于多元化业务及高估值潜力。
  • 金地集团：目标价19.43元，预计2020年PE估值7.5倍，全年归母净利有望恢复正增长。
  • 中交地产：目标价10.64元，预计2020年PE估值9.5倍，受益于集团资源与市场化改革。
  • 中南建设：目标价13.09元，预计2020年PE估值7倍，业绩高增长。
  • 华发股份：目标价9.66元，预计2020年PE估值7倍，华东高价项目推动营收增长。
  • 招商积余：目标价40.07元，预计2021年PE估值45倍，物管业务表现亮眼。
  • 新大正：目标价74.40元，预计2021年PE估值48倍，异地拓展成效显著。

风险提示

• 疫情不确定性：海外疫情蔓延、国内疫情反复等可能影响行业复苏节奏。
• 政策风险：宏观流动性政策、房地产融资政策、房地产税推进等存在不确定性。
• 行业下行风险：若政策未放松，行业销售、新开工、投资增速可能低于预期，尤其三四线城市风险较大。
• 经营风险：部分中小房企可能因销售下滑面临资金链压力，经营困难风险上升。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：预计行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%-15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15% -5%之间
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

总结

房地产行业在2020年8月展现出强劲复苏迹象，百强房企销售数据持续向好，政策环境趋于稳定，优质房企估值优势明显。重点推荐万科A、金地集团、中交地产、中南建设、华发股份、招商积余、新大正等公司，认为其在融资、信用、成长性等方面具备竞争力。同时，需关注疫情、政策、行业下行及经营等风险。