20180521-东兴证券-中航电测-300114.SZ-事件点评_机制调整提动力_新品爆发显业绩_5页_709kb

中航电测（300114）事件点评总结

核心内容

中航电测作为重点推荐股票，2018年一季度净利润增速达到37%，进入转型收获期。公司军品与民品业务均表现出强劲的增长潜力，尤其在军品领域，随着直-20配电系统放量、MEMS惯导外贸订单明确以及杆力传感系统新老机型加装，业绩显著提升。同时，公司在消费电子和物流配送领域也有明确的业绩增长预期。

主要观点

• 军品业务增长显著

  • 直-20配电系统：公司是直-20配电系统唯一供货商，该产品已飞行上万小时，具有技术领先优势。
  • MEMS惯导（IMU组件）：拥有自主芯片，技术领先，应用在信息化炮弹上可大幅提升打击精度和费效比，预计明年将有万发外贸订单，未来10年需求空间达百万发。
  • 杆力传感系统：新老机型加装需求大，对飞控系统改进意义重大，2017年已形成可观收入，2018年有望实现40%的快速增长。

• 民品业务潜力巨大

  • 公司传感器配套消费电子巨头，毛利率高达60%，2017年已实现3000万元收入，2018年有望翻两番。
  • 与国内主流电商合作研发的无人配送终端已投入试运行，形成研发收入，预计2018年6、7月将有意向订单，年底有望交付。

• 股权激励方案推进顺利

  • 公司股权激励方案已无障碍推进，汉中101已完成全员持股，预计1~2个月内将有正式方案公告。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2018~2020年归母净利润分别为1.78亿元、2.70亿元和3.40亿元，同比增长分别为37.15%、52.12%和25.81%。
  • EPS分别为0.30元、0.46元和0.58元，对应PE分别为36X、24X和19X。
• 财务指标：
  • 营业收入增长分别为25.55%、37.09%和23.47%。
  • 归属于母公司净利润增长分别为37.15%、52.12%和25.81%。
  • 毛利率稳定在41.64%~41.69%之间，净利率逐步提升。
  • ROE从7.69%增长至15.31%，显示盈利能力增强。
• 估值比率：
  • P/E从41.92下降至18.95，EV/EBITDA从15.38下降至10.48，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 新产品交付进度不及预期
• 新产品订单数量不及预期

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师，曾任职于光大证券、平安证券、国金证券等机构，2017年加入东兴证券。
• 王习：中央财经大学学士，香港理工大学硕士，军工行业分析师，曾任职于中航证券、长城证券，2017年加入东兴证券。
• 张高艳：清华大学工学硕士，2年制造型企业运营管理咨询经验，重点关注航空智能制造和军民融合。
• 张卓琦：清华大学工业工程博士，3年大型国有军工企业运营管理培训、咨询经验，关注新三板和军工领域。

评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐，预计未来6个月公司股价相对沪深300指数收益率将超过15%。
• 行业投资评级：看好，预计未来6个月行业指数相对沪深300指数收益率将超过5%。