20260614-国金证券-食品饮料行业研究_白酒淡季基本面趋稳_关注子板块旺季交易_10页_924kb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料行业在2026年6月期间整体呈现稳中有升的趋势，各子板块表现各异。分析师刘宸倩、叶韬、陈宇君对行业进行了深入分析，提出了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

白酒板块

基本面趋稳：白酒行业在淡季叠加低基数窗口下，基本面环比平稳，预计短期仍会呈现同比因基数原因显性改善，但较2024年同期仍有缺口。
价盘表现：618窗口期线上低价货对线下流通价盘影响较小，多数品牌标品价盘保持平稳，老货抛售压力趋缓。贵州茅台对非标品的停产去SKU策略提升了其稀缺性，带动价盘回升。
景气度阶段：行业仍处于“下行趋缓”阶段，正逐步向“底部企稳”过渡，需待旺季检验筑底态势。
配置建议：
- 重点推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒，以及受益于大众需求和乡镇消费升级的稳健区域龙头。
- 关注顺周期催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）和有新产品、新渠道、新范式催化的酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。

啤酒&黄酒板块

啤酒行业：行业逐步步入旺季，具备季节性催化。成本端压力可控，26Q1吨成本表现超预期。中期维度，餐饮修复赋予行业量价弹性，节后行业景气改善置信度较高。啤酒行业竞争格局稳健，业绩和股息表现良好，建议持续关注。
黄酒行业：行业大单品化趋势成型，高端化成为头部品牌共识。头部酒企加大营销投入，对黄酒品类进行市场化推广。中期关注产业趋势变化和新品年轻化培育。

休闲零食板块

高景气延续：零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率提升。头部品牌加速开店，预计全年门店数将超预期。
渠道调整：线下渠道结构持续变化，零食量贩虹吸周边小店和BC类超市份额。线上渠道收缩，提升ROI，收入降速显著，利润率逐步提升。
推荐标的：持续看好业绩高成长且有望超预期的万辰集团、呜呜很忙，关注盐津铺子、劲仔食品渠道调整成效。

软饮料板块

旺季需求改善：渐入旺季，需求略有改善，但面临包材成本上涨和现制茶饮竞争加剧的压力。
市场影响：5月厄尔尼诺导致的高温天气及世界杯预热拉动终端动销，但现制茶饮快速扩张分流包装饮料市场。
推荐标的：回调重点推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注其供应链管理、渠道精耕和产品创新能力。

调味品板块

底部企稳：餐饮需求修复，居民需求稳健，行业处于底部企稳阶段。4月社零餐饮增速放缓，但后续具备低基数红利。
投资逻辑：推荐竞争格局清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，以及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际。

关键信息

市场表现：
- 本周食品饮料（申万）指数收于14115点，涨跌幅为+0.21%。
- 沪深300指数下跌0.82%，上证综指微涨0.09%，深证综指下跌2.41%，创业板指下跌3.22%。
- 食品饮料子板块中，调味发酵品涨幅最高（+4.10%），预加工食品（+2.72%），其他酒类（+1.35%）紧随其后。
- 个股表现方面，莲花控股（+14.22%）、金字火腿（+12.72%）、千味央厨（+11.65%）涨幅居前；西部牧业（-15.88%）、酒鬼酒（-14.99%）、贝因美（-14.64%）跌幅居前。
行业数据：
- 白酒产量：2026年4月规模以上白酒产量为25万千升，同比-8.2%。
- 乳制品：2026年6月5日，国内主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比-0.70%。1-4月奶粉进口量为34.0万吨，同比-4.0%；进口金额24.4亿美元，同比-1.4%。
- 啤酒产量：2026年1-4月累计啤酒产量为1195.7万千升，同比+2.9%。4月啤酒产量为293.3万千升，同比-0.1%。
- 非标茅台批价：2026年6月6日，飞天茅台（2025，原箱）批价为1670元，环比下降40元；普五批价750元，环比持平；高度国窖1573批价840元，环比持平。
行业动态：
- 5月全国白酒环比价格总指数为99.64，下跌0.36%。其中，名酒下跌0.54%，地方酒下跌0.26%，基酒下跌0.01%。
- 优布劳精酿啤酒5月新增签约精酿酒馆126家，开业106家，筹备132家，全国门店达3000家。
- 洋河在2026年股东会中表示，整体市场动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款，渠道信心有序恢复，海之蓝库存去化持续推进，第七代海之蓝将在省外市场上市推广。