20240303-中邮证券-美通胀信号不明确_外卷_需求加大_27页_667kb

市场风险警告（基于报告）

• 报告强调投资需谨慎，建议阅读免责条款部分。

美国通胀粘性强

• 1月美国PCE物价指数同比增速降至24%，环比增速达03%，为2023年2月以来最高，显示通胀韧性，尤其是核心服务分项保持高粘性。
• 核心原因包括高利率抑制经济、居民债务增加，个人储蓄率已降至38%，消费被利息支出挤占。
• 预计美联储降息将延迟，因通胀滞后效应和政策不确定性，风险焦点转向美国金融系统骤变。

全球宏观环境边际向好

• 美国和欧洲通胀持续，但降息预期存在；德国经济复苏遇挑战，日元贬值影响出口。
• 我国政策力度加大：中央财经委员会提出大规模设备更新和消费品以旧换新，宏观调控政策强化，流动性方面DR007和NCD（6M）明显下行。
• 国内亮点：汽车销售回暖（轮胎开工率创年内新高），房地产销售降幅收窄，内需初现回升。

主要风险因素

• 中美贸易摩擦可能加剧：拜登政府拟限制中国网联汽车进入美国市场。
• 美国银行风险上升：纽约社区银行暴露潜在危机，代表金融系统压力。
• 海外地缘政治冲突升级，可能干扰全球供应链和经济景气度。

聚焦内需和流动性（国内）

• 中国政府推动经济复苏策略，包括房地产调控优化、降息政策落地，预期一季度刺激作用显现，但核心修复动力不足。
• 国内流动性充裕，支持稳增长，但需关注消费和投资传导机制。

该报告分析表明，边际向好但风险未减，美方政策环境复杂，国内市场有改善潜力。