20241229-国泰期货-黄金_震荡调整_白银_驱动不明确_或弱于黄金_14页_3mb

黄金与白银市场分析总结（2024年12月29日）

核心内容概述

本报告分析了2024年12月29日贵金属市场（黄金与白银）的走势及影响因素，指出黄金和白银在近期均出现震荡调整，整体趋势偏弱。报告认为，短期内贵金属价格可能继续承压，但随着美国经济数据的改善和美联储降息预期的增强，黄金在1月中上旬可能迎来反弹机会。

主要观点

1. 黄金市场走势

• 价格表现：本周黄金价格整体回落，伦敦金下跌0.94%，沪金下跌1.86%，Comex黄金下跌0.95%。
• 市场预期：市场预期美联储2025年将降息50个基点，2026年继续降息50个基点，利率终点降至3.25%~3.5%。
• 政策影响：特朗普在发布会中暗示降息可能放缓，且认为当前利率水平已不再具有显著限制性，这可能影响市场对降息节奏的预期，从而对黄金形成压力。
• 技术面与市场情绪：黄金期现基差有所走阔，但仍在近3年波动区间中轴偏下位置，且处于最新60日平均值加减1个标准差区间内，显示市场情绪较为谨慎。
• 未来展望：预计1月中上旬黄金可能重新反弹，因美国经济温和下行、通胀回落、就业数据边际走弱，为美联储降息提供空间。

2. 白银市场走势

• 价格表现：本周白银价格持续回落，伦敦银下跌3.40%，沪银下跌4.50%，Comex白银下跌2.98%。
• 金银比：金银比从86回升至91，显示白银相对黄金表现更弱。
• 市场持仓：COMEX白银非商业净多持仓小幅回落，SLV白银ETF持仓小幅回升，显示市场对白银的实物需求有所增强。
• 库存变化：COMEX白银库存减少，国内白银期货库存亦有所下降，可能反映市场对白银的需求减少或供应收紧。
• 未来展望：白银走势驱动不明确，短期内可能弱于黄金，但需关注特朗普新政对市场情绪的影响。

关键信息

1. 市场数据

• 美元指数：本周美元指数录得107.84，较前周上升0.84%，表明美元走强，对贵金属形成压制。
• 利率变化：美联储将联邦基金利率下调至4.25%~4.5%，但2025年仅降息50个基点，2026年继续降息50个基点，利率终点降至3.25%~3.5%。
• 通胀与就业数据：
  • 11月美国核心PCE同比小升，但整体通胀温和下行。
  • 11月新增就业2.3万人，小幅高于预期，但失业率维持在4.1%，劳动参与率62.7%，显示就业市场边际走弱。
• 经济数据：美国经济继续下行，但尚未出现明显衰退信号，为降息提供空间。
• 政策预期：特朗普上台后，美元可能阶段性回落，为黄金提供上涨动力。

2. 市场持仓与库存

• 黄金持仓：COMEX黄金非商业净多持仓减少，SPDR黄金ETF持仓小幅增加，显示市场对黄金的配置意愿有所回升。
• 白银持仓：COMEX白银非商业净多持仓小幅回落，SLV白银ETF持仓增加，显示市场对白银的实物需求有所增强。
• 库存变化：COMEX黄金库存减少2.1盎司，白银库存减少3.8盎司，显示市场流动性有所改善。

3. 内外价差与相关性

• 黄金内外价差：黄金T+D对伦敦金价差为-3.26美元/盎司，较前周有所收窄。
• 白银内外价差：白银T+D对伦敦银价差为-408元/千克，显示内外市场联动性减弱。
• 相关性：白银与美元的15日相关系数为0.33，较前周的0.68明显下降，表明白银与美元的负相关性减弱。

总结

本报告指出，当前贵金属市场整体偏弱，黄金和白银均出现回调。黄金受美联储降息预期及特朗普政策影响，短期内承压，但预计1月中上旬可能反弹。白银则因市场驱动不明确，表现弱于黄金。投资者需关注美国经济数据、美联储政策变化及特朗普新政对市场情绪的影响，以把握贵金属的未来走势。