20250910-国盛证券-固定收益点评_物价趋势尚不明确_7页_679kb

固定收益点评

8月通胀数据与物价趋势

• CPI与PPI数据：8月CPI同比下跌0.4%（降幅较上月扩大），PPI同比下降2.9%（降幅较上月收窄）。CPI下跌主要受基数效应和食品价格疲软影响；PPI降幅收窄则受益于低基数及部分上游行业如煤炭和黑色金属价格上涨。
• 分项分析：
  • 食品价格：同比降幅扩大至4.3%，其中猪肉价格同比下跌16.1%，为物价走弱主因。环比上涨0.5%，但结构上仍弱于季节性。
  • 非食品价格：同比上涨0.5%，环比下降0.1%。服务类价格上涨，但整体表现仍偏弱。暑期消费推动部分服务价格同比增长较快。
  • 核心CPI：同比上涨0.9%，环比持平。非食品对CPI同比拉动贡献较大。
  • 其他用品和服务：同比增长8.6%，受黄金价格上涨强劲支撑（7月增速微幅回落至37.1%），该分项权重高，剔除后物价水平明显偏弱。

短期物价表现与结构性特征

• 当前物价数据整体偏弱，核心CPI上涨得益于金价，但多数分项表现弱于季节性；工业品上涨不均衡，PPI收窄主因低基数，内需未恢复迟滞工业领域修复。

债市分析与投资建议

• 债市修复方向：债市将在震荡中渐进修复，债务利率下行趋势未变。年初利率超涨逐步消化，利率连续调整空间有限。
• 风险因素：修复过程非快速顺畅，受股市波动、资产荒与监管政策扰动，债市震荡概率高。
• 建议操作：哑铃型配置，短打（信用/存单）+长线（利率债），关注利率波段高抛低吸机会；长利率关注年中后期下行空间，年内利率或创新低。

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