美通胀信号不明确，“外卷”需求加大-20240303-中邮证券-27页_653kb

美国通胀粘性与货币政策分析

核心观点

• 经济与市场需求
• 货币政策

关键数据解读

• 2024年1月美国PCE物价指数同比增速24%，环比0.3%
• 美国核心服务通胀粘性突出（同比28%，环比0.4%）
• 欧元区2月CPI初值同比升2.6%

内容分析

• 美国通胀粘性凸显：1月数据符合预期，但环比增速创去年2月以来最大增幅。
• 货币政策限制显现：高利率抑制消费支出，降低居民储蓄率。
• 降息预期延迟：预计美联储降息或晚于市场预期。
• 中国稳增长政策加码：设备更新与消费品以旧换新政策释放积极信号。
• 国内流动性改善：DR007和6M NCD利率本周明显下行。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 美国银行系统风险超预期
• 海外地缘政治冲突加剧

政策研判

• 全球货币环境：降息时点尚不明确
• 中国宏观政策：将继续着力于房地产、基建等领域

下一阶段展望

• 美联储降息或仍在6月之后
• 中国新一轮稳增长政策有望于二季度加大支持力度