20250430-中邮证券-中国汽研-601965.SH-业绩持续稳增_认证检验一体化协同步稳蹄急_5页_598kb

中国汽研（601965）2024年及2025年一季度业绩表现分析

1. 核心业务增长显著：汽车技术服务板块2024年营收412.5亿元，同比增长214%；2025年一季度营收79.4亿元，同比增长115%。主要受益于智能网联汽车技术规模化落地、标准法规强化及核心客户拓展成效。新兴业务通过"SuperAI""SuperCrash""SuperCare"等品牌推广提升行业影响力。
2. 装备制造业务收缩：装备制造板块2024年营收53.5亿元，同比下降20.5%；2025年一季度营收0.93亿元，降幅达45.2%。主要因专用车市场需求下滑，公司优化资源配置主动调整业务规模。
3. 盈利能力优化：2024年毛利率44.5%，同比提升17个百分点，汽车技术服务毛利率48.4%保持稳定。费用率降至18.3%，同比下降10个百分点，其中销售费用率4.0%、管理费用率8.5%、研发费用率5.9%、财务费用率-0.1%，各项目费用率均有所改善。
4. 认检一体化协同加速：2024年关联业务营收0.51亿元，同比增长88%；预计2025年可达30.5亿元。已完成天津港检测业务整合，拟与CQC共同投资南方试验场（待反垄断审查），预计2025年底建成运营，强化华南区域布局。
5. 盈利预测与估值：预计2025-2027年营收分别为550.7亿、651.6亿、776.3亿元；归母净利润分别为107.9亿、128.6亿、152.6亿元。对应PE倍数178倍、149倍、126倍，维持"买入"评级。
6. 风险提示：检测认证资质放宽可能导致竞争加剧；新车型数量增长不及预期；智能化检测需求不及预期。