深度报告-20220714-太平洋-中国汽研-601965.SH-中国汽研_汽车检测稀缺标的_新能源智能化释放增长弹性_38页_2mb

报告摘要

中国汽研：汽车检测稀缺标的，新能源智能化释放增长弹性

核心内容

中国汽研是国内唯一具备完备认证资质和检测能力的汽车检测类上市公司，依托央企背景，布局全国，专注于汽车检测技术服务，具备较高的行业地位和稀缺性。公司受益于新能源与智能化汽车的发展趋势，检测业务在量价方面均有望提升，从而释放业绩增长潜力。

主要观点

稀缺属性
- 中国汽研是唯一具备全面汽车检测资质和能力的上市公司，市场份额常年稳居第二。
- 国内汽车强制性检测实行资质授权管理，较高的资质、资产及技术壁垒带来天然的业绩护城河。
新能源与智能化推动检测业务增长
- 新能源汽车单车公告检测价值量较传统燃油车提升约20%，检测业务营收增长具备中长期确定性。
- 汽车智能化加速，智能驾驶功能与交通参与者安全高度相关，推动检测场景从室内试验室向室外开放场地转变，催生法规类和测评类检测项目。
技术服务是核心板块
- 技术服务业务贡献公司营收约50%，2021年占比达62%，是公司主要盈利来源。
- 技术服务业务增速与乘用车公告数量紧密相关，2018年后与乘用车公告增速相关性增强。
行业壁垒及竞争格局
- 检测行业具备资质、技术和资金密集属性，市场集中度高。
- 公司在市场化改革中，凭借区域布局、研发投入和人才储备，占据国内汽车检测市场份额第二，仅次于中汽中心。
盈利表现与现金流
- 公司经营毛利率自2017年以来稳步提升，净资产收益率保持在10%附近。
- 现金流占净利润比率较高，显示公司获利变现能力强。
投资建议
- 预计公司2022年营业收入为32.8亿元，归母净利润为7.4亿元，EPS为0.75元/股。
- 给予公司2022年30倍PE估值，对应目标价22.50元，首次覆盖，给予“买入”评级。