宏观经济12月报：内外需共振下，经济复苏不放缓-20210103-东海证券-38页_1mb

2021年宏观月报总结

核心内容

2021年1月宏观月报指出，2020年12月经济延续复苏态势，工业生产、投资、消费及出口均表现良好，内外需共振推动经济修复。预计2021年四季度GDP增速将达到6%，明年一季度因基数效应或出现同比高点，三至四季度将逐步回落，全年GDP增速或在8%左右。

主要观点

• 经济复苏持续：12月经济数据向好，工业生产处于高位，投资与消费持续修复，出口高增，进口稳定，贸易顺差创新高。
• 宏观政策连续性：经济工作会议强调，2021年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策不急转弯。
• 构建新发展格局：注重需求侧管理，促进就业、扩大中等收入群体，取消限制消费购买的行政规定，合理增加公共消费。
• 科技创新与供应链安全：增强产业供应链自主可控能力，加大研发投入，解决核心技术问题，保障供应链安全。
• 宏观杠杆率稳定：保持宏观杠杆率基本稳定，化解地方政府隐性债务风险，处理好恢复经济与防范风险的关系。
• 反垄断与房地产调控：强化反垄断和防止资本无序扩张，坚持“房住不炒”，不将房地产作为短期刺激经济的手段，重视保障性租赁住房建设。

关键信息

3.1.1. 供需两端协同发力

• PMI指数：2020年11月官方制造业PMI为52.1%，连续9个月高于荣枯线，新订单和新出口订单指数分别为53.9%和51.5%，供需两端景气度提升。
• 价格指数上涨：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到62.6%和56.5%，均为年内高点，PPI同比降幅继续收窄，预计未来将温和反弹。
• 企业利润修复：1-11月工业企业利润同比增速2.4%，11月当月利润同比增速15.5%，供需两旺支撑利润增长。

3.1.2. 工业生产保持高位

• 工业增加值：11月规模以上工业增加值同比7.0%，累计同比2.3%，为近年来高位。
• 高技术制造业：11月高技术制造业增加值同比10.8%，创年内新高，医药、电子通信行业增长明显。
• 库存与需求：库存增速回升，PPI有望在未来两个季度保持增长，主动补库存将持续。

3.1.3. 制造业投资明显修复

• 固定资产投资：1-11月固定资产投资累计同比2.6%，制造业投资累计同比-3.5%，较前值回升。
• 投资结构变化：制造业投资支撑加强，而基建和地产投资增速边际回落，地产销售依然强劲。

3.1.4. 消费继续向上修复

• 社会消费品零售总额：11月名义同比5.0%，实际同比6.1%，消费持续修复。
• 汽车消费：汽车零售增速11.8%，其他消费如建材、家电等增速扩大。

3.1.5. 出口高增，进口不差

• 出口：11月出口同比21.1%，创2018年2月以来新高，贸易顺差754.3亿美元，创历史新高。
• 进口：进口同比4.5%，虽增速小幅回落，但进口金额绝对值为年内1-2月以来最高，内需保持稳定。

3.2. CPI如期转负，PPI降幅收窄

• CPI：11月CPI同比-0.5%，食品价格拖累CPI，预计短期内将继续回落。
• PPI：11月PPI同比-1.5%，降幅继续收窄，未来有望温和反弹。

资金面

• M1、M2剪刀差收窄：11月末M2同比10.7%，M1同比10.0%，剪刀差继续收窄。
• 信贷结构改善：新增人民币贷款1.43万亿元，中长期贷款同比增速上升，信贷结构继续优化。
• 社融存量增速回落：新增社融2.13万亿元，社融存量增速回落至13.6%，但整体仍保持稳定。

货币政策和商业银行监管指标

• 货币政策不急转弯：央行强调稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕。
• MLF超额续作：12月15日央行超额续作MLF操作9500亿元，单次规模创新高。
• 房地产贷款集中度管理：央行发布房地产贷款集中度管理制度，设定不同档次的贷款占比上限。

国内资讯

• 气候承诺：中国承诺到2030年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降65%以上，推动绿色低碳发展。
• “三农”问题：将解决“三农”问题作为全党工作重中之重，推动乡村振兴。
• 中欧投资协定：中欧投资协定谈判完成，体现中国更大程度对外开放，助力双循环战略。
• 房地产调控：不把房地产作为短期刺激手段，加强房地产市场调控，抑制泡沫。

国外资讯

• 美联储政策：维持利率不变，扩大购债规模，经济温和增长。
• 美国失业率：降至6.7%，显示经济复苏。
• 欧洲央行：维持利率不变，扩大购债规模，推动经济复苏。
• 日本经济刺激：宣布7080亿美元经济刺激方案。
• 英国防控升级：提高防控级别。
• 世行数据：2020年中国GDP增速加快至7.9%，经济复苏。

图表目录

• PMI综合指数：图7
• 新订单和新出口订单指数：图8
• 商品房成交面积：图9
• 全社会用电量：图10
• 铁路货运量：图11
• 集装箱吞吐量：图12
• 物流业景气指数：图13
• 城镇新增就业人数：图14
• 挖掘机销量：图15
• 挖掘机销量增速：图16
• 工业增加值增速：图17
• 不同类型企业工业增加值增速：图18
• 分行业工业增加值增速：图19
• 主要工业品产量增速：图20
• 工业企业利润总额与主营业务收入增速：图21
• 工业企业产成品存货增速：图22
• 工业企业亏损额及其增速：图23
• 工业企业负债额与负债率：图24
• 固定资产投资同比和环比增速：图25
• 分行业固定资产投资增速：图26
• 民间固定资产投资完成额增速与占比：图27
• 房地产销售及投资累计同比增速：图28
• 社会消费品零售总额名义和实际增速：图29
• 乘用车销量及其增速：图30
• 进出口总金额与贸易差额：图31
• 出口和进口金额同比增速：图32
• 分贸易方式出口增速：图33
• 对美国、日本、欧盟、东盟出口增速：图34
• 对香港进出口增速：图35
• 原油、铜、铁矿石、汽车进口同比增速：图36
• 当月实际使用外资金额：图37
• 当月非金融类对外直接投资：图38
• CPI同比和环比增速：图39
• 食品和非食品CPI同比增速：图40
• CPI分项环比增速：图41
• 生猪和能繁母猪存栏数：图42
• PPI同比和环比增速：图43
• 生产资料和生活资料价格同比增速：图44
• PPI分项环比增速：图45
• NYMEX轻质原油收盘价：图46
• 环渤海动力煤综合平均价指数：图47
• 钢材综合价格指数：图48
• M1和M2同比增速：图49
• M2和贷款余额同比增速：图50
• MO同比增速：图51
• 基础货币增速与货币乘数：图52
• 对银金融机构债权：图53
• 存款性公司对非金融机构及住户债权：图54
• 政府债、金融债市场托管余额：图55
• 公司债、同业存单市场托管余额：图56
• 中央银行外汇占款：图57
• 货币当局的政府存款：图58
• 新增人民币贷款及各项贷款余额同比：图59
• 新增居民中长贷与商品房成交面积：图60
• 居民和非金融性公司中长期贷款变化：图61
• 新增社会融资总量及同比变化：图62
• 社会融资规模存量占比：图63
• 新增社融与国债、地方政府债券、外汇占款：图64
• 社会融资分项：图65
• 银行间债券回购利率：图66
• 票据直贴利率：图67
• 10年期和1年期国债收益率：图68
• 中国、美国10年期国债收益率：图69
• 10年期国债收益率与名义GDP增速：图70
• 银行间同业拆借加权平均利率：图71
• 温州民间借贷综合利率：图72
• 金融机构贷款利率：图73
• 城投债和企业债到期收益率：图74
• 城投债与国债到期收益率：图75
• 美元兑人民币汇率中间价、即期汇率、离岸汇率：图76
• 人民币平均汇率及期末汇率：图77
• 人民币实际有效汇率指数及名义有效汇率指数：图78
• 美元指数：图79
• 银行结售汇差额：图80
• 银行代客涉外收付款顺差：图81
• 当月银行结售汇和代客涉外收付款顺差：图82
• 外汇储备：图83
• 公开市场货币净投放：图84
• 公开市场逆回购利率：图85
• 人民币存款准备金率：图86
• 超额存款准备金率：图87
• 商业银行净息差：图88
• 商业银行非利息收入占比：图89
• 商业银行资本充足率：图90
• 商业银行累计外汇敞口头寸比例：图91