电气设备行业：海内外储能蓄势待发，组件逆变器出口高增-20210103-东北证券-27页_1mb

报告摘要

电气设备行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了海内外储能市场的现状与前景，指出储能是实现可再生能源替代传统化石能源的关键环节，且锂电池储能因其高能量密度、高响应速度等优势成为主流技术路线。随着可再生能源占比提升及锂电池成本下降，储能的经济性与必要性逐步凸显，长期发展前景广阔。

主要观点

全球储能市场：加州等地区储能市场已较为成熟，储能项目在电力系统各环节（发电侧、电网侧、用电侧）均取得显著进展，主要得益于电力市场化体制、监管机构主导及补贴政策的支持。
国内储能市场：虽然电网侧储能投资暂时停滞，但发电侧和用户侧储能需求正在快速增长，多地政府和省网公司出台政策鼓励可再生能源发电项目配置储能，同时部分城市已开始对用户侧储能提供补贴。
出口增长：2020年11月，光伏组件和逆变器出口金额分别同比增长41.53%和75.58%，主要受越南等国抢装需求推动。
投资建议：推荐阳光电源、派能科技等企业，关注其在储能领域的快速增长和一体化布局优势。

关键信息

海外储能发展情况

加州储能市场：
- 风电和光伏发电占比已提升至约20%，传统火电装机逐步退役。
- 储能项目主要由公用事业公司主导，如PG&E、SCE、SDG&E已采购超过1.5GW的储能项目。
- 用户侧储能补贴政策（SGIP）持续倾斜，2020-2024年补贴总预算达8.13亿美元，其中88%用于储能技术。
- 储能项目可通过峰谷套利、电力辅助服务、备用电源等方式获得合理回报。

国内储能发展情况

发电侧：
- 多地政府和省网公司出台政策，要求或鼓励可再生能源发电项目配置一定比例的储能。
- 2020年相关文件包括《2020年光伏发电项目竞争配置方案》、《关于组织申报2020年光伏发电平价上网项目的通知》等。
用户侧：
- 高峰谷价差地区率先应用用户侧储能，如江苏、广东、北京等地。
- 合肥、苏州、西安等地已对用户侧储能提供财政补贴，其中西安的补贴标准为1元/kWh。
电网侧：
- 2019年政策限制导致电网侧储能建设暂缓，但未来仍有发展潜力。

11月出口情况

组件出口：11月出口金额138.80亿元，同比增长41.53%；1-11月累计出口金额1258.05亿元，同比增长2.5%。
逆变器出口：11月出口金额30.07亿元，同比增长75.58%；1-11月累计出口金额213.85亿元，同比增长24.5%。
出口增长原因：主要受越南年底抢装需求推动，亚洲地区出口增速显著。

重点公司财务数据与盈利预测

重点公司	现价	EPS 2019A	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019A	PE 2020E	PE 2021E	评级
隆基股份	92.20	1.40	2.24	3.01	65.86	41.16	30.63	买入
通威股份	38.44	0.61	1.07	1.22	63.02	35.93	31.51	买入
晶澳科技	40.72	0.93	1.19	1.96	43.78	34.22	20.78	买入
东方日升	28.83	1.08	0.88	1.17	26.69	32.76	24.64	买入
阳光电源	72.28	0.61	1.24	1.74	118.49	58.29	41.54	买入

行业数据

成分股数量：213只
总市值：22679亿元
流通市值：15700亿元
市盈率：57.70倍
市净率：3.58倍
成分股总营收：3407亿元
成分股总净利润：272亿元
资产负债率：187.0%

行情回顾

板块表现：电新板块本周涨幅0.91%，跑输沪深300指数2.42%。
子板块表现：
- 锂电池：涨幅9.35%
- 工控元器件：涨幅2.51%
- 工业自动化：涨幅2.41%
个股表现：
- 周涨幅前五：盛弘股份（+19.22%）、爱康科技（+12.29%）、信捷电气（+11.87%）、良信股份（+11.22%）、动力源（+10.89%）。
- 周跌幅前五：英可瑞（-14.22%）、泰胜风能（-11.83%）、科士达（-11.67%）、许继电气（-11.51%）、金辰股份（-11.43%）。

产业景气度跟踪

硅料：价格继续上行，成交均价为83元/千克，预计元旦后部分企业将上调价格。
硅片：价格维持稳定，供应紧张，大尺寸硅片需求强劲。
电池片：价格分化，大尺寸电池价格依然坚挺。
组件：价格高位维持，成本高企下降价空间有限。
逆变器：11月出口数量303.98万台，同比增长19.57%；出口金额30.07亿元，同比增长75.58%。

风险提示

行业需求不及预期
业绩预测和估值判断不达预期
电力行业政策变动
储能成本下降低于预期

重点公司动态

天合光能：拟发行可转债，募集资金总额不超过52.65亿元，用于太阳能电池、组件项目建设。
福莱特：预计2020年归母净利润15.0-16.6亿元，拟投建日熔化量1200吨光伏组件玻璃项目。
上能电气：拟投建10GW逆变器生产线项目，总投资2亿元。
阳光电源：全资子公司拟通过增资扩股实施股权激励。
协鑫集成：拟投建年产10GW光伏电池生产基地项目，总投资约43亿元。

图表目录

图1：派能科技主要产品
图2：储能产业链各环节
图3：公司总营收及增长情况
图4：公司净利润及增长情况
图5：公司家用储能产品收入情况
图6：公司外销家用储能产品各地区收入占比
图7：公司通信备电产品收入情况
图8：公司其他储能系统产品收入情况
图9：公司软包电芯自产及外购情况
图10：搭配储能的可再生能源电力体系
图11：各储能技术在全球已投运储能项目中的占比
图12：中国及全球电化学储能累计装机规模
图13：全球锂离子电池平均成本变化情况
图14：锂电池储能在全球新增储能装机中的占比
图15：储能在电力体系中的收益与成本存在一定的不匹配
图16：加州风电、光伏发电量及占比情况
图17：加州燃气发电装机量及占比情况
图18：加州及全美电池储能项目累计总功率
图19：加州及全美电池储能项目总装机容量
图20：加州各类型电池储能项目累计装机容量
图21：加州发电侧储能项目主要收益来源
图22：加州电力辅助服务费用情况
图23：各类电力辅助服务平均出清价格
图24：加州各类电力市场主体发电量情况
图25：加州总电力消费量构成
图26：美国储能项目现行税收优惠政策
图27：本周板块涨跌幅
图28：本周电新子板块涨跌幅
图29：板块周涨幅前十股票
图30：板块周跌幅前十股票
图31：电新板块市盈率变化
图32：电新板块市净率变化
图33：风电设备板块市盈率变化
图34：光伏设备板块市盈率变化
图35：储能设备板块市盈率变化
图36：工控自动化板块市盈率变化
图37：电网及自动化板块市盈率变化
图38：高压设备板块市盈率变化
图39：近期硅料价格比较
图40：近期硅片价格比较
图41：近期电池片价格比较
图42：近期组件价格比较
图43：逆变器月度价格变化
图44：各地区逆变器累计出口金额
图45：逆变器出口金额及增速
图46：各地区太阳能电池累计出口金额
图47：太阳能电池出口金额及增速
图48：PMI变化
图49：工业增加值变化
图50：电网基本建设投资完成额
图51：电源基本建设投资完成额

重点公司盈利预测

公司代码	公司简称	收盘价	EPS 2019A	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019A	PE 2020E	PE 2021E	PB
601012.SH	隆基股份	92.20	1.40	2.24	3.01	65.86	41.16	30.63	11
600438.SH	通威股份	38.44	0.61	1.07	1.22	63.02	35.93	31.51	6
002459.SZ	晶澳科技	40.72	0.93	1.19	1.96	43.78	34.22	20.78	4
300118.SZ	东方日升	28.83	1.08	0.88	1.17	26.69	32.76	24.64	3
688599.SH	阳光电源	72.28	0.61	1.24	1.74	118.49	58.29	41.54	11
603185.SH	天合光能	23.15	0.36	0.62	0.89	64.31	37.34	26.01	3
601865.SH	上机数控	138.45	1.05	1.94	3.69	131.86	71.37	37.52	16
603806.SH	福莱特	39.90	0.37	0.65	1.01	107.84	61.38	39.50	15
300274.SZ	福斯特	85.40	1.83	1.60	2.04	46.67	53.38	41.86	8
688408.SH	中信博	170.76	1.59	2.02	3.26	107.40	84.53	52.38	10
300124.SZ	汇川技术	93.30	0.55	1.12	1.43	169.64	83.30	65.24	16
600406.SH	国电南瑞	26.57	0.94	1.12	1.32	28.27	23.72	20.13	4
688390.SH	固德威	237.90	1.56	3.10	4.81	152.50	76.74	49.46	15
300763.SZ	锦浪科技	149.00	1.58	1.96	3.11	94.30	76.02	47.91	13