20210103-东海证券-宏观经济12月报_内外需共振下_经济复苏不放缓_38页_3mb

报告摘要

2021年1月宏观经济月报总结

核心内容

2021年12月，中国经济延续复苏态势，工业生产、投资消费以及出口表现良好，内外需共振逻辑持续，经济修复短期未放缓。同时，宏观政策保持连续性，货币政策温和退出，财政政策适当调整，为经济恢复提供合理支持。此外，中欧投资协定谈判完成，标志着中国对外开放新格局的形成。

主要观点

经济复苏态势持续：12月经济数据整体向好，工业生产处于高位，投资消费继续修复，出口高增，进口不差，贸易顺差创历史新高。
宏观政策保持连续性：经济工作会议强调，2021年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，同时政策不急转弯，宏观杠杆率将基本稳定。
构建新发展格局：注重需求侧管理，扩大内需是战略要点，通过促进就业、扩大中等收入群体、取消行政性限制消费规定等方式实现。
科技创新与供应链安全：增强全产业供应链自主可控能力，加大研发投入，解决“卡脖子”问题，实现核心技术突破。
反垄断与房地产调控：强化反垄断和防止资本无序扩张，房地产市场调控坚持“房住不炒”，不作为短期刺激经济的手段，重视保障性租赁住房建设。

关键信息

1. 经济基本面

PMI持续位于荣枯线上方：11月制造业PMI为52.1%，连续9个月高于50%，供需两端协同发力，价格指数涨幅明显。
工业生产保持高位：11月规模以上工业增加值同比增长7.0%，制造业投资明显修复，高技术制造业增长显著。
消费继续向上修复：社会消费品零售总额名义同比5.0%，实际同比6.1%，汽车销售仍强，其他消费品类增速扩大。
出口高增，进口不差：11月出口同比21.1%，进口同比4.5%，贸易顺差达754.3亿美元，创历史新高。

2. 货币政策与资金面

M1、M2剪刀差收窄：11月末M2增速10.7%，M1增速10.0%，M2见顶回落，M1仍在上升。
信贷结构改善：新增人民币贷款1.43万亿元，同比多增400亿元，中长期贷款增速上升，信贷结构继续优化。
社融存量增速回落：11月新增社融2.13万亿元，同比多增1363亿元，社融存量增速回落至13.6%。
货币政策保持稳健：央行强调稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕，防止财政赤字货币化。

3. 利率与汇率

利率下降：银行间质押式回购加权利率1天期和7天期分别下降至0.8606%和2.4668%。
汇率保持稳定：美元兑人民币中间价、即期汇率和离岸汇率均有所下降，但人民币汇率保持在合理均衡水平。

4. 国内资讯

双碳目标：到2030年，单位GDP二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占比将达25%左右。
“三农”问题：解决“三农”问题是全党工作的重中之重，推动乡村振兴，确保粮食安全。
中欧投资协定：谈判历时7年，完成35轮，标志着中国对外开放新格局，有利于双循环发展。
房地产贷款集中度管理：央行发布房地产贷款集中度管理制度，设置5档占比上限，防范金融风险。
资本市场改革：证监会提出全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重，支持科技创新。

结论

2021年中国经济基本面仍然向好，政策温和退出背景下，经济增长动力或将保持。预计四季度GDP增速将达6%，明年一季度因基数问题或出现同比高点，之后逐步回落，全年GDP增速或在8%左右。政策方面，财政和货币政策将保持连续性，同时注重防范风险和推动高质量发展。对外方面，中欧投资协定的完成将进一步促进中国对外开放和双循环战略。

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