20260206-银河期货-聚烯烃周报_煤制利润下滑明显_临近春节需求走弱_45页_1mb

聚烯烃周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月6日聚烯烃市场（PE与PP）的综合表现，包括毛利、供应、需求、库存、物流、成本及新增产能等多方面，旨在为投资者提供交易策略建议。

主要观点

1. 毛利情况

• PE市场：石脑油制LLDPE薄膜料企业毛利走低至-539.56元/吨，亏损扩大；煤制LLDPE毛利113.25元/吨，跌幅为37.17%。
• PP市场：油制PP企业盈利承压，毛利均值为-495.56元/吨；煤制PP盈利表现较好，毛利均值为258.90元/吨；PDH制PP仍处于深度亏损，毛利为-950.04元/吨。
• 整体：聚烯烃的油制工艺均处于亏损状态，煤制工艺相对盈利，但PE煤制利润下滑明显。

2. 供应情况

• PE市场：石化检修装置涉及年产能585.5万吨，检修损失量7.61万吨，比上期减少0.71万吨。
• PP市场：装置开工负荷率75.52%，环比提升1.66个百分点，但同比下降3.90个百分点；停车损失量17.48万吨，较上周减少1.82万吨。
• 对比：PP开工率回升且检修损失减少，供应端压力增大；PE检修规模仍较大，但损失量在减少。

3. 需求情况

• PE市场：农膜及中空开工下降3个百分点至42%，包装、单丝、管材开工均下滑1个百分点；薄膜行业开工相对稳定。
• PP市场：下游需求逐步转弱，春节临近导致中小工厂开工负荷下滑，下游以刚需采购为主，备货积极性不高。
• 整体：聚烯烃下游需求均呈走弱趋势，PP需求转弱更为明显，PE薄膜需求相对坚挺。

4. 库存情况

• PE市场：石化合成树脂库存维持42万吨，环比下降11.58%，库存水平下移。
• PP市场：主要生产企业库存较上周下降11.58个百分点，低于去年同期，但上游去库压力加大，流通端下半周去库放缓。
• 整体：聚烯烃库存均呈下降趋势，但PP面临上游增产带来的去库压力，PE库存去化相对顺畅。

关键信息

1. 交易策略

• 单边策略：L主力2605合约少量试多，宜在6710点近日低位处设置止损；PP主力2605合约观望，关注6600点近日低位处的支撑。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：观望。

2. 原料成本

• 石脑油：2025年12月下跌至58.8美元/桶，同比下跌16.7%。
• 甲醇：梅赛尼斯亚太地区1月报价360美元/吨，同比下跌13.0%。
• 边际下跌：小幅利空。

3. 新增产能

• PE市场：2025年合计新增产能613万吨，涉及多个新装置，如万华集团二期、宝丰内蒙古2#、3#FDPE等。
• PP市场：2025年合计新增产能566万吨，包括宝丰内蒙古2#、3#，埃克森美孚(惠州)化工1期#1、#2等。

4. 物流与库存

• 海外物流：波罗的海干散货运费指数下跌至1698点，波罗的海原油运费指数回落至1302点，两者之比为1.30，同比上涨18.5%，驱动利多。
• 国内物流：11月铁路货运量增值4.60亿吨，同比增量+1.2%，涨幅收窄，驱动小福利空，估值小福利多。
• 宏观库存：2025年11月国内规模企业产成品存货同比累库+4.6%，连续7个月趋势性去库，驱动利多。
• 微观库存：PP生产企业权益库存连续3个月去库至49.1万吨；日本PP库存连续2个月累库至53.3万吨，两者合计102.4万吨，同比累库+13.8%，驱动利空。

5. 需求与订单

• PE下游：农膜、包装膜、中空、管材等开工率下降，但薄膜行业开工相对稳定。
• PP下游：节前终端赶单需求支撑订单与开工，刚需表现平稳，后期价格走高导致接货意愿转弱。

6. 汽车与房地产数据

• 汽车销量：2025年12月乘用车销量回落至284.7万辆，同比减少9.2%；商用车销量增长至42.5万辆，同比增长14.1%。
• 汽车库存：2025年12月国内汽车经销商库存系数去库至1.31，同比累库+13.9%，连续6个月边际累库，驱动利空。
• 房地产：2025年11月商品房累计销售面积报收7.87亿平方米，同比减少9.0%；国房景气指数连续8个月下滑至91.9点，同比下滑0.7%，整体连续5个月边际下滑，驱动利空。

7. 宏观经济指标

• M1-M2：2025年12月M1同比上涨+3.8%，M2同比上涨+8.5%，两者之差为-4.7%，连续2个月边际走弱，驱动小福利空，估值利多。
• 中债综合指数：连续2个月下滑至248.9点，同比上涨+0.3%，涨幅创2017年12月以来新低，驱动利多。
• 中证500指数：连续2个月上涨至8037点，创2025年7月以来新高，同比上涨+37.5%，涨幅扩大，驱动利多。
• 中长期贷款：2025年12月国内中长期贷款余额连续2个月增长至180.9万亿元，同比增长+5.7%，连续10个月边际增量，驱动利多。

结论与展望

• PE：煤制工艺相对盈利但利润下滑明显，下游需求整体走弱，但薄膜行业相对稳定，库存去化顺畅。
• PP：煤制工艺盈利较好，但油制工艺仍处于亏损状态，下游需求逐步转弱，库存去化受上游增产影响。
• 市场趋势：整体聚烯烃市场面临需求走弱和成本下跌的压力，建议关注库存变化和春节前后需求波动，保持观望态度，谨慎操作。

附录：数据来源与图表说明

• 所有数据和图表均来自市场调研及公司内部资料。
• 本报告仅用于参考，不构成投资建议。