非银金融行业2022年基金销售渠道市占率、费率和ETF研究：ETF占比逆势提升，三方市占率优于银行-20230530-开源证券-25页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

2023年非银金融行业被投资评级为“看好”，整体呈现出一定的景气度。尽管市场波动对短期股价形成压制，但非银业务表现积极。ETF（股票型）规模逆势增长，成为推动非银金融渠道结构变化的重要因素。三方代销平台（如天天基金）市占率优于银行渠道，管理费率保持稳定，尾佣比例小幅提升。此外，2023年2-4月新发偏股基金份额同比增长，但因偏股基金净值表现不佳，净申购拐点尚未显现，财富管理主线呈现弱复苏态势。

主要观点

1. 渠道结构变化

• ETF规模逆势提升，推动券商渠道市占率上升，三方代销平台市占率变化优于银行。
• 2022年ETF保有规模达到1.08万亿元，同比增长12%，份额增长48%。
• 直销渠道市占率被动提升，主要受机构资金申赎稳定影响。
• 2C代销机构市占率因统计口径调整和市场结构变化而失真，但天天基金2C代销偏股市占率仍保持上升趋势。

2. ETF增长驱动因素

• 供给侧：ETF产品创新加速，券商积极引导股民投资ETF。
• 需求侧：2019年以来，赛道投资兴起，股民逐渐从炒股转向ETF进行综合理财。
• 熊市效应：在熊市中，个人抄底行为显著提升了ETF占比。

3. ETF份额增长路径

• 个人主要通过二级市场购买ETF，间接通过机构做市商套利实现份额增加。
• ETF个人场内份额占比由2014年H1的17%提升至2022年末的37%，场外ETF联接基金占比则下降至23%。
• 机构通过场内和场外持有ETF的份额占比由2014年H1的23%提升至2022年末的40%。

4. 财富管理主线

• 2023年经济复苏有助于提升居民可支配收入和风险偏好，利好偏股型基金产品销售。
• 2023年2-4月新发偏股基金份额同比增长，但净申购拐点尚未显现，预计2023年财富管理主线景气度弱复苏。

关键信息

渠道市占率变化

• 银行渠道：市占率从2021年47.4%降至2022年38.6%，主要因银行理财赎回潮导致净赎回。
• 三方2C：市占率从2021年16.6%升至2022年18.3%，表现优于蚂蚁和银行渠道。
• 券商渠道：市占率从2021年12.5%提升至2022年14.5%，主要受ETF占比提升和基金投顾发展推动。

ETF规模和结构

• 2022年股票型ETF保有规模1.08万亿元，同比增长12%，其中规模指数ETF份额增长56%，行业和主题类ETF份额增长42%。
• ETF个人占比下降，机构占比上升，ETF持有人结构呈现“高抛低吸”特征。

费率情况

• 全市场基金管理费率整体稳定，2022年股+混基金管理费率1.30%，债券型基金0.49%，货币市场型基金0.29%。
• 2022年非货基尾佣比例29%，股+混尾佣比例33%，其中头部基金公司尾佣比例下降0.4个百分点至31.4%。
• 低费率的被动指数型产品占比提升，导致偏股基金管理费率下降。

基金投顾发展

• 券商系基金投顾AUM已超千亿，如华泰证券、东方证券等。
• 2B代销平台渗透率小幅提升，但银行理财配置公募基金规模下降36%，影响市占率变化。

投资建议

• 推荐东方财富、东方证券、广发证券，受益标的包括兴业证券、长城证券、财通证券。
• 非银金融行业未来将受益于ETF发展和财富管理主线的复苏。

风险提示

• 市场波动风险
• 行业竞争加剧

图表摘要

• 图1：2022年代销渠道偏股保有规模占全市场比重下降
• 图2：2022年天天基金2C代销偏股市占率保持升势
• 图3：2022年股票型ETF占全市场偏股基金比重提升
• 图4：2022年份额提升驱动股票型ETF保有量增长
• 图5：2022年规模指数ETF份额增长56%，行业和主题类ETF份额增长42%
• 图6：2022年股+混基金保有个人占比下降至77.7%
• 图7：2022年非货基个人占比下降至46.5%
• 图8：2022年下半年银行理财规模下降
• 图9：2022年末银行理财配置公募基金规模同比下降36%
• 图10：2B三方代销平台渗透率小幅提升
• 图11：2022年全市场非货基尾佣比例29%
• 图12：2022年全市场股+混基金尾佣比例33%
• 图13：2023年2-4月新发偏股基金份额同比增长
• 图14：2022年5月至今，偏股基金跑输中证1000
• 图15：2022年股票型ETF占股+混基金比重提升
• 图16：沪深300ETF呈现高抛低吸特征
• 图17：中证500ETF呈现高抛低吸特征
• 图18：ETF持有人结构变化，个人-场外占比下降，个人-场内占比上升
• 图19：2022年末股票型ETF联接基金2920亿元，占股票型ETF1.1万亿元的27%
• 图20：2022年沪市全类别ETF机构净申购金额，券商自营和私募基金居前

表格摘要

• 表1：2022年股+混基金渠道结构变化，ETF和直销占比逆势提升
• 表2：2022年天天基金偏股保有市占率同比持平
• 表3：假设各渠道净值变化和全市场一致，银行渠道2022Q4净赎回明显
• 表4：2022年券商系偏股保有提升明显，主要受口径调整、ETF占比提升和基金投顾推动
• 表5：各券商基金投顾规模达1079亿元
• 表6：2022年2B代销资金端规模同比下降28%，银行理财端下降明显
• 表7：股+混基金保有结构变化，高含权基金规模降幅更大，被动型基金占比提升
• 表8：2022年AUM加权的偏股基金管理费率持平
• 表9：2022年个人AUM加权的偏股基金管理费率微降
• 表10：低费率的被动指数型产品占比提升导致偏股基金管理费率下降
• 表11：2022年头部基金公司股+混尾佣比例下降0.4个百分点至31.4%
• 表12：2022年新发和净申购共同推动股票ETF规模增长，净值为拖累项
• 表13：2022年中证1000指数ETF、碳中和主题ETF新发规模靠前
• 表14：ETF一级申购门槛较高，个人主要通过二级市场购买ETF或场外ETF联接基金

总结

非银金融行业在2023年呈现“看好”评级，ETF逆势增长成为主要驱动力。ETF规模扩张，份额增长显著，尤其在熊市期间，股民抄底行为推动ETF占比提升。三方代销平台市占率优于银行渠道，管理费率保持稳定，尾佣比例小幅上升。2023年2-4月新发偏股基金份额同比增长，但净值表现不佳，净申购拐点尚未显现，财富管理主线景气度弱复苏。推荐东方财富、东方证券、广发证券，受益标的包括兴业证券、长城证券、财通证券。风险提示包括市场波动和行业竞争加剧。