20160503-广发证券-基础化工年报、一季报深度分析：行业整体供需逐步改善，存货水平下降明显_22页_1mb

基础化工行业深度分析总结

核心内容概述

本报告对基础化工行业2016年一季度的年报和一季报进行了深度分析，从收入与盈利增速、盈利能力、经营稳定性、投资支出四个维度出发，全面评估行业运行状况，并挑选出具有投资价值的子行业。

主要观点

• 行业整体改善：基础化工行业整体运行状况逐步改善，收入和利润增速由负转正，盈利增速处于近年高位，毛利率改善，费用率下降，ROE下滑，经营稳定性增强。
• 产能释放完毕：行业整体产能投放高点已过，子行业供求逐步改善，推动盈利提升。
• 新业务拓展：部分公司向盈利能力更强的新业务拓展，带动行业整体盈利增长。
• 投资支出变化：投资现金流占比提升，行业整体投资活动现金流占收入比创新高；在建工程占长期资产比下降，表明投资趋于理性。
• 风险提示：原油价格波动、终端需求低迷、重大安全生产事故是行业面临的主要风险。

关键信息

一、收入和利润增速

• 行业整体：营业收入同比上升1.1%，净利润同比上升28.7%，增速由负转正，处于近年高位。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升较大的子行业包括：煤化工、氟化工、涂料漆墨、纯碱、粘胶、维生素、轮胎、氯碱、薄膜。
  • 其他化学、改性塑料行业在收入和盈利增速、盈利能力方面提升明显。
  • 钾肥、复合肥、其他橡胶行业在收入和盈利增速、经营稳定性方面有明显提升。
  • 无机盐、其他塑料、日化、涤纶行业在盈利能力、经营稳定性方面提升明显。

二、盈利能力

• 毛利率：行业整体毛利率延续上升势头，但1季度有所下滑，仍处于近年来上升通道中。
• ROE：行业整体ROE下滑，处于近年来较低水平，子行业升降各半。
• 期间费用：行业整体期间费用率环比下降，高于历史同期水平，子行业升降各半。
• 提升明显的子行业：氯碱、无机盐、煤化工、轮胎、纯碱、维生素、薄膜、其他塑料、氟化工、改性塑料、其他化学、日化、聚氨酯、粘胶、涤纶、涂料漆墨。

三、经营稳定性

• 资产负债率：行业整体负债率环比上升，子行业升降各半。
• 营运资本：行业整体营运资本占比由负转正，超半数子行业有所上升。
• 应收账款：行业整体应收账款占比环比下降，子行业升降各半。
• 应付账款：行业整体应付账款占比高点回落，超半数子行业有所下降。
• 存货：行业整体存货占比下降，多数子行业下降明显。
• 提升明显的子行业：无机盐、玻纤、钾肥、日化、合成革、电子化学、涤纶、粘胶、其他塑料、其他橡胶、磷肥、纯碱、薄膜、煤化工、锦纶、氯碱、轮胎、农药、精细化工、氟化工、复合肥、新材料、有机硅、维生素、涂料漆墨。

四、投资支出

• 投资现金流：行业整体投资活动现金流占收入比创新高，子行业以下降为主。
• 在建工程：行业整体在建工程占长期资产比下降明显，子行业以下降为主。
• 提升明显的子行业：煤化工、氟化工、涂料漆墨、纯碱、粘胶、维生素、轮胎、氯碱、薄膜、其他化学、改性塑料、钾肥、复合肥、其他橡胶、无机盐、其他塑料、日化、涤纶。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2016-05-03

风险提示

1. 原油价格剧烈波动
2. 终端需求持续低迷
3. 重大安全生产事故

分析师信息

• 王剑雨：S0260511080001，联系方式：020-87555888-8635，邮箱：wjy3@gf.com.cn
• 郭敏：S0260514070001，联系方式：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn

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