20160902-广发证券-基础化工行业2016半年报深度分析：供需再平衡致盈利逐步改善，存货同比下降明显_22页_1mb

基础化工行业2016半年报深度分析总结

核心内容

本报告对2016年上半年基础化工行业的财务状况进行了多维度分析，重点围绕收入与盈利增速、盈利能力、经营稳定性及投资支出四个指标展开，揭示了行业整体及各子行业的运行趋势和投资价值。

主要观点

行业整体表现

• 收入与盈利增速：行业收入增速有所上升，盈利增速环比上升，但整体仍落后于季节性。
• 盈利能力：毛利率达到2010年以来的新高，ROE继续改善，期间费用率下降。
• 经营稳定性：行业整体负债率、营运资本占比、存货水平均有所下降，经营稳定性提升。
• 投资支出：投资现金流占收入比下降，但多数子行业投资支出有所上升；在建工程占比整体平稳，以下降为主。

风险提示

• 原油价格剧烈波动；
• 终端需求持续低迷；
• 重大安全生产事故。

关键信息

收入和利润增速

• 行业收入增速：2016年2季度营业收入同比上升2.98%，过半数子行业收入增速提升。
• 利润增速：2季度净利润同比上升13.84%，部分子行业由负转正，多数子行业增速提升。
• 提升明显的子行业：聚氨酯、染料、无机盐、有机硅、电子化学、锦纶、农药行业在收入和盈利增速方面有所提升。

盈利能力

• 毛利率：2季度行业毛利率为19.4%，为2010年以来新高，过半数子行业环比改善。
• ROE：行业ROE继续改善，但部分子行业同比下降。
• 期间费用率：行业期间费用率为12.6%，环比下降，多数子行业费用率下降。
• 提升明显的子行业：维生素、氟化工、聚氨酯、涤纶、粘胶、无机盐、炭黑、涂料漆墨、精细化工、新材料、玻纤等行业盈利能力提升。

经营稳定性

• 资产负债率：行业整体负债率环比略有下降，但过半数子行业有所上升。
• 营运资本/流动资产：行业整体营运资本占比下降，子行业升降各半。
• 应收账款/流动资产：行业整体应收账款占比上升，部分子行业上升较多。
• 应付账款/流动负债：行业整体应付账款占比回落，部分子行业下降明显。
• 存货/流动资产：行业整体存货占比下降，多数子行业库存水平下降。
• 提升明显的子行业：玻纤、其他橡胶、涂料漆墨、薄膜、有机硅、染料、合成革、钾肥、粘胶、涤纶、炭黑、无机盐、锦纶、维生素、农药、复合肥、精细化工、新材料等行业经营稳定性提升。

投资支出

• 投资活动现金流占收入比：行业整体下降，多数子行业投资现金流占比上升。
• 在建工程占长期资产比：行业整体在建工程占比平稳，子行业以下降为主。
• 提升明显的子行业：聚氨酯、氯碱、涤纶、有机硅、锦纶、复合肥、涂料漆墨、其他塑料、氮肥、磷肥等行业在建工程占比下降。

子行业综合挑选

以下子行业在多个维度表现突出，值得关注：

• 收入和盈利增速：染料、无机盐、有机硅、聚氨酯、电子化学、锦纶、农药
• 盈利能力：维生素、氟化工、聚氨酯、涤纶、粘胶、无机盐、炭黑、涂料漆墨、精细化工、新材料、玻纤、其他橡胶、复合肥
• 经营稳定性：玻纤、其他橡胶、涂料漆墨、薄膜、有机硅、染料、合成革、钾肥、粘胶、涤纶、炭黑、无机盐、锦纶、维生素、农药、复合肥、精细化工、新材料

报告概要

本报告通过分析基础化工行业2016年半年报，揭示了行业整体及子行业在收入、盈利、经营稳定性及投资支出方面的变化趋势，为投资者提供了有价值的投资参考。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾工作于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009年加入广发证券发展研究中心。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，拥有4年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，工学学士，2014年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

免责声明

本报告由广发证券股份有限公司发布，仅发送给重点客户，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而引起的任何损失承担责任。