2017-石油化工行业深度报告-油价将进入长期熊市有望跌破30美元_25页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由东方证券发布，分析了全球油价长期低迷的趋势，并指出未来油价可能跌至30美元/桶以下。报告认为，油价下跌的根本原因在于全球需求增长缓慢和北美页岩油革命带来的供给激增，导致供需失衡。同时，OPEC和主要地缘政治产油国（如俄罗斯、伊朗、伊拉克）短期内不会减产，而页岩油成本远低于市场预期，短期内也不会退出市场。

主要观点

• 油价将进入长期熊市：油价自2014年下半年以来暴跌超过40%，进入长期低迷周期。历史数据显示，油价在上涨周期后通常会经历长期下跌，以出清高成本产能。
• 页岩油不会停产：页岩油的完全成本约为45美元/桶，现金成本在30美元/桶以下。即使油价下跌，页岩油仍能维持生产，因为其成本远低于市场预期。
• OPEC不会减产：OPEC市占率已降至40%左右，减产无助于改变油价下跌趋势，反而会进一步丧失市场份额。OPEC更倾向于通过长期战略维持市场地位。
• 地缘政治不会导致减产：主要地缘政治不稳定产油国的产量已处于历史低点，难以进一步下降。俄罗斯由于技术原因，油田无法停产。
• 油价下跌会通过汇率自我强化：油价下跌会减少美国能源进口，从而降低贸易赤字，支持美元走强，进一步压制油价。

关键信息

• 页岩油成本：完全成本在40-50美元/桶，现金成本在30美元/桶以下。
• OPEC市占率：已降至40%，进一步减产无助于改变油价趋势。
• 美国原油产量：截至2014年12月5日，美国原油产量为911.8万桶/天，同比增长104万桶/天。
• 美国成品油需求：呈长期下降趋势，汽车能效提升是关键因素。
• 中国原油需求：增速已从两位数降至3%左右，未来对油价影响有限。
• 贸易赤字与美元指数：油价下跌将减少美国能源进口，从而减少贸易赤字，支持美元走强，进一步压制油价。
• 金油比：目前为20，属于历史中值，说明油价并未明显被低估。

投资建议与投资标的

• 丙烷脱氢：油价暴跌将导致煤化工成本优势丧失，丙烷脱氢价差将扩大。建议关注东华能源、海越股份、卫星石化、烟台万华。
• 天然气板块：油价下跌将消除气价上调的负面因素，提升板块估值。建议关注四川美丰。

风险提示

• 油价波动：由于油价影响因素复杂，实际走势可能与预期有较大出入。
• 地缘政治风险：主要产油国经济困难可能引发地缘政治危机，影响油价走势。
• 页岩油产地的金融危机：页岩油盈利下滑可能对美国经济造成冲击，进而影响油价预期。

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

分析师声明

• 报告中的建议和观点反映了分析师个人看法，与分析师薪酬无直接关系。
• 投资评级和相关定义基于报告发布日后12个月内公司的涨跌幅相对上证指数/深证成指的基准。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的观点或陈述可能发生变化，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，任何收益或损失均与本公司无关。

附录

• 相关报告：包括《把握天然气和丙烷脱氢两大主线》《东方证券石油化工价格及价差周报》等。
• 分析师信息：赵辰，联系方式：021-63325888*5101，邮箱：zhaochen1@orientsec.com.cn。
• 联系人：骆志远，联系方式：021-63325888*6107，邮箱：luozhiyuan@orientsec.com.cn。
• 东方证券研究所：地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼，联系人：王骏飞，电话：021-63325888*1131，传真：021-63326786，网址：www.dfzq.com.cn，邮箱：wangjunfei@orientsec.com.cn。