20210704-招商期货-大豆豆粕周度报告_美豆生长季易涨难跌_多头配置_14页_1mb

周度报告总结（2021年07月04日）

核心内容概述

本报告分析了2021年6月28日至2021年7月4日期间，全球及中国大豆、豆粕市场的供需、价格走势及投资策略，强调了美豆生长季对市场的影响，以及国内供需格局与国际市场的联动。

主要观点

1. 国际市场趋势

• 美豆市场：
  • 资金面：截至6月29日当周，美豆基金净多单为13.4万手，美豆粕基金净多单4.8万手，美豆油基金净多单为5.9万手，整体净多减少。
  • 基本面：USDA面积报告显示美豆种植面积为8756万英亩，低于市场预期，对市场形成利多。尽管后期天气良好，21/22年度供需仍偏紧，阶段性易涨难跌。
  • 供需压力测试：美豆种植面积和产量与历史相比保持稳定，但库存消费比维持在较低水平，表明供需关系偏紧。
  • 出口与压榨：美豆出口进度完成101%，高于去年同期；压榨需求有所增长，但市场已充分交易该利多。

2. 南美市场动态

• 巴西出口高峰：巴西5月出口销售1640万吨，累计出口5024万吨，比去年同期多391万吨，主导全球大豆供应。
• 阿根廷出口压力：阿根廷5月出口销售81万吨，低于去年同期；受汇率贬值影响，农民惜售，实际供给小于名义供给。
• 汇率影响：巴西和阿根廷汇率走势显示，巴西汇率稳定，阿根廷汇率持续贬值，对出口造成一定影响。

3. 国内市场动态

• 供应端：5月大豆进口961万吨，20/21年度10-5月累计进口6404万吨，比去年同期多615万吨。近端库存宽松，但远期买船需求仍存在。
• 需求端：养殖利润处于下行周期，生猪存栏恢复带动饲料需求增长，但该趋势已被市场充分交易。蛋鸡和肉鸡养殖利润处于盈亏边缘，中长期利空蛋白需求。
• 饲料产量：2021年1-6月饲料产量持续增长，同比和环比增幅均显著，显示市场对大豆产品的需求仍较强。

4. 基差与压榨利润

• 基差：国内豆粕现货基差承压，因近端供应宽松，不利于后期买船。
• 压榨利润：9月和1月盘面大豆压榨净利润均处于亏损状态，对市场形成利空。

关键信息

价格走势

基差与压榨利润

• 国内豆粕基差：本周下跌，因近端供应宽松。
• 9月盘面压榨净利润：亏损，不利后期买船。
• 1月盘面压榨净利润：亏损，对市场形成利空。

投资策略

• 美豆：多头配置，关注生长季天气变化。
• 豆粕：跟随成本端多头思路，受国际价格影响较大。
• 豆油：市场关注点集中在美豆生长季，国内豆油价格跟随美豆走势。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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研究员简介

• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。