铜月报：压力阶段加大，支撑仍强-20240105-五矿期货-26页_3mb

2024年1月铜市报告总结

供应分析

• 2023年四季度海外铜矿供应持续干扰，导致铜精矿加工费下调，供需偏紧。
• 12月国内精炼铜产量预估反弹，但1月可能下滑。
• 废铜替代量增加可能缓解供应过剩风险，但总体供应扰动犹存。

需求分析

• 12月中国精炼铜表观消费维持高增长，需求保持强劲。
• 海外需求分化，美国和欧元区制造业收缩放缓，但日本和英国加速恶化。
• 1月中国进入季节性淡季，需求预计回落；废铜价差扩大，再生铜制杆开工率可能回升。

库存与进出口

• 12月中国境内铜库存小幅回升，全球显性库存增加倾向。
• 进出口方面，进口盈利缩窄，保税区溢价走低，1月进口预期偏季节性淡季。

宏观环境

• 宏观层面，海外风险偏好走低，美联储降息预期调整；中国维持“弱现实强预期”。
• 美元指数下跌，离岸人民币升值，影响铜价；基金情绪回暖，但市场情绪受风险因素扰动。

操作建议与价格区间

• 1月铜价面临压力，操作建议观望或区间操作。
• 沪铜主力参考区间：67000-70000元/吨。
• 伦铜3M参考区间：8200-8800美元/吨。