20240105-五矿期货-铜月报_压力阶段加大_支撑仍强_26页_3mb

铜市场月报摘要（2024年1月）

1. 市场概况

• 供需关系：海外铜矿供应持续扰动，精矿加工费下调，国内精炼铜产量12月回升但1月或下滑。
• 需求动态：中国精炼铜表观消费维持两位数增长，海外需求分化；国内制造业景气度边际变化不显著，下游如电线电缆、空调、家电等企业开工率季节性回落。
• 宏观环境：美联储降息预期趋淡，美国经济数据若表现稳健将修正通胀乐观预期；中国维持“弱现实强预期”格局。
• 交易策略：建议观望或区间操作，沪铜主力参考区间67000-70000元/吨，伦铜3M参考区间8200-8800美元/吨。

2. 供应分析

• 精矿供应：智利、秘鲁主要铜矿产量环比下滑，巴拿马铜矿停产后供应扰动加剧；国内铜精矿库存减少，进口精矿加工费大幅下调。
• 精炼铜生产：12月检修减少产量回升，1月部分产能拟缩减；再生铜12月价差扩大但供应偏弱，1月废铜替代量或增加。
• 库存变化：全球显性库存小幅增加，中国境内库存回升，交易所库存下降。

3. 需求分析

• 国内需求：精铜制杆、电缆企业开工率下滑，空调、铜管、板带等细分领域因季节性因素波动分化；房地产及汽车销售数据短期改善，但季节性因素需关注。
• 海外需求：主要发达国家制造业PMI分化，需求预期偏弱。

4. 期现市场表现

• 价格走势：12月沪铜微跌1.7%，伦铜3M上涨10.9%；1月初铜价回调，基差维持升水贴水分化。
• 基金情绪：CFTC基金持仓转为净多，LME多头持仓占比上行。
• 进出口：人民币升值致进口盈利缩窄，保税区溢价降；春节临近进口需求进入淡季。

5. 宏观环境影响

• 美联储政策：美国就业市场边际回暖，通胀压力缓和，但高利率抑制实体需求；市场对降息预期修正。
• 美元指数：震荡下行后短支撑反弹，与铜价呈负相关。
• 风险偏好：海外风险偏好降温，供应链扰动与库存低位形成支撑。

6. 结论与展望

供需双弱格局延续，但低库存支撑铜价；建议关注供需变化及宏观预期修正节奏。