固定收益定期：美债利率会上升到多高，对国内债市影响几何？-20220108-国盛证券-21页_1mb

固定收益定期：美债利率上升及对国内债市影响分析

核心内容

本文分析了美联储货币政策对美债利率的影响，以及其对国内债市的潜在冲击。主要围绕以下几点展开：

• 美联储政策预期：12月议息会议纪要显示联储可能提前加息，并在首次加息后推进缩表，但实际操作仍存在不确定性。
• 美债利率走势：美债利率在联储鹰派信号下创疫情后新高，但预计不会显著突破2.0%。
• 中美利差影响：当前中美利差较厚，对国内债市形成一定支撑，预计美债利率上行对国内债市影响有限。
• 资本流动压力：出口增速和经常账户顺差支撑资本流入，联储加息带来的资金外流压力可控。
• 信用债市场表现：信用债整体表现分化，高估值成交多于低估值，信用利差收窄，部分行业表现突出。
• 转债市场动态：转债市场跟随股市下行，但建议均衡配置，关注业绩增长和高弹性品种。

主要观点

美联储货币政策及美债利率预测

• 加息预期：联储可能在2022年加息2次以内，缩表节奏温和。
• 利率上行幅度：若联邦基准利率上升50bps，美债利率中枢上升约27.8bps，预计10年期美债利率难以显著高于2.0%。
• 通胀与经济影响：通胀压力预计在1季度见顶，经济动能逐步放缓，联储实际收紧节奏可能不及预期。

中美利差与资本流动

• 中美利差：当前中美利差为106bps，高于正常区间，对国内债市形成一定抵御能力。
• 国内货币政策：国内货币政策以内为主，短期维持宽松，不会跟随联储收紧。
• 出口与顺差：中国出口增速保持在20%以上，经常账户顺差扩大，支撑资本流入。

信用债市场回顾

• 一级市场：信用债发行量和净融资量上升，城投债发行量和净融资量回落。
• 二级市场：高估值成交债券数量多于低估值，信用利差普遍收窄，部分行业如房地产、计算机、医药生物利差收窄较明显。
• 重点信用事件：无债券违约，但有4家主体评级下调，主要涉及房地产和建筑行业。

转债市场观察

• 市场表现：转债指数跟随正股下跌，但估值仍处于高位。
• 行业分化：传媒、农林牧渔和钢铁行业转债涨幅居前，电新、计算机和国防军工跌幅较大。
• 配置建议：建议均衡配置，关注业绩增长确定性高的品种，如麒麟转债、国泰转债、隆华转债、特纸专注，以及低价高弹性品种如濮耐转债、瑞丰转债、威派转债。

关键信息

• 美联储加息预期：当前市场预期联储将在2022年加息3次，但实际可能不超过2次。
• 美债利率预测：10年期美债利率预计不会显著高于2.0%，因中美利差支撑。
• 国内债市影响：美债利率上行对国内债市影响有限，国内货币政策保持宽松。
• 信用债表现：信用利差收窄，部分行业表现突出，房地产和建筑行业压力较大。
• 转债配置建议：建议关注业绩增长和高弹性品种，避免过度悲观。

风险提示

• 宽信用推进超预期：可能对市场产生较大影响。

附录

• 分析师：杨业伟、张伟
• 相关研究：涵盖多个固定收益领域的分析报告
• 内容目录：包括美债利率、利率债跟踪、信用债市场、转债市场、利率衍生品等
• 图表目录：包含多个图表，展示美联储政策、美债利率走势、信用债数据、转债市场表现等