20210929-国盛证券-固定收益点评_美债利率快速上行_对国内债市影响几何_5页_574kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

近期美债利率快速上行，10年期美债利率在两周内上行21bp，突破1.5%关口，引发海内外资本市场波动。美国股市和A股均出现明显调整，反映出市场对美债利率变化的敏感反应。

美债利率上行的主要原因是美国财政资金账户余额见底，难以继续释放增量流动性。自今年2月以来，美联储账户的一般财政存款（TAG）大幅下降，累计减少1.36万亿美元，叠加联储每月1200亿美元的国债和MBS购买，导致市场流动性充裕，压制了美债利率下行。随着财政账户余额回落，流动性支撑减弱，美债利率开始回升。

此外，拜登3.5万亿美元基建计划虽尚未完全落地，但近期有小幅推进，如《两党基础设施与就业法案》已通过，规模达1万亿美元，其中5500亿美元用于基建。该计划的推进将增加美债供给，进一步推高利率。

主要观点

美债利率趋势：我们判断年内美债利率将继续震荡趋升，主要受财政账户见底和联储货币政策退出宽松的影响。
对国内债市的影响：
- 中美利差：当前中美利差为134bp，仍高于历史中位数（80-100bp），短期内尚不构成实质性影响。
- 资本流动：若美债利率快速上行，压缩中美利差至正常水平以内，将加大资本外流压力，对国内债市形成上行风险。
- 国内货币政策：国内货币政策以内为主，维持偏松立场，但更多为适应性宽松，难以成为债市走势的超预期变量。
- 宽信用推进：政策面正在推动宽信用，社融增速将在9月见底，4季度震荡回升，这将成为影响国内债市走势的主导因素。
国内债市预期：预计年内10年期国债利率将震荡上行至3% - 3.1%。