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华测检测（300012）公司点评报告总结

核心内容概述

华测检测于2018年8月23日发布半年报，显示其业绩逐步进入兑现期，公司收入与利润均实现显著增长，盈利能力持续回升，未来发展前景广阔。报告中给予公司“买入”评级，并提供了详细的财务预测和估值分析。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入10.89亿元，同比增长 28.17%。
• 归母净利润：实现5101万元，同比增长 27.48%。
• 收入增速回升：二季度营业收入达6.4亿元，同比增长 35%，环比一季度显著提升。
• 盈利恢复：二季度综合毛利率为 46%，较一季度环比增长 11%，费用率大幅下降，三费率降至 35%，显示公司盈利能力逐步恢复。

2. 业务板块表现

• 生命科学检测：收入达5.40亿元，同比增长 51%。
• 消费品测试：收入为1.68亿元，同比增长 25%。
• 工业品服务：收入为2.07亿元，同比增长 16%。
• 贸易保障检测：收入为1.73亿元。

3. 未来展望

• 投资布局成果显现：随着大规模投资进入尾声，新建实验室开始运营，规模效应逐步显现，公司业绩有望持续增长。
• 行业前景广阔：中国第三方检测市场发展潜力大，公司作为民营检测龙头，具备品牌公信力，将充分受益于行业增长。
• 业绩预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.71亿、4.02亿、5.96亿，对应PE分别为 35倍、24倍、16倍。

4. 财务指标分析

• 毛利率：预计2018-2020年毛利率将逐步提升，从 44.37% 上升至 53.76%。
• 净利润率：预计从 6.32% 提升至 13.32%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率持续下降，财务费用率保持稳定。
• 现金流：预计2018-2020年经营活动净现金流量分别为472百万元、629百万元、868百万元，持续改善。
• 资产负债率：预计从 27.83% 下降至 17.92%，财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率：预计从 1.72 提升至 3.27，偿债能力增强。

5. 估值与投资建议

• 市盈率（P/E）：预计从 72.17倍 下降至 16.22倍，估值逐步回归合理区间。
• 市净率（P/B）：预计从 3.81倍 下降至 2.51倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 并购公司业绩不及预期。
• 收入增速大幅下滑。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

附注：分析师信息

• 刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，2016年加入，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张晗：美国杜兰大学金融硕士，东北证券研究助理。
• 张检检：上海交通大学金融硕士，东北证券研究助理。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅供内部客户使用。内容仅供参考，不构成投资建议。公司及其关联机构可能持有相关证券头寸，并可能提供相关金融服务。未经授权，不得翻版、复制、发表或引用本报告。