20240920-国投证券-船舶板块2024年半年报总结_盈利初显_关注量价兑现及南北船重组_16页_1mb

船舶制造行业2024年中报总结与投资建议报告摘要

机构与评级：
报告版权归属国投证券股份有限公司，评级为“领先大市-A”，建议增持“中国船舶”、“中国重工”、“中国动力”、“中船防务”。

核心要点

1. 行业高景气与超额收益

船舶板块在2024年初表现强势，板块超额收益显著：

• 截至2024年9月19日，中国船舶上涨2312%，中国重工上涨1788%，扬子江上涨7987%；
• 造船订单充沛，手持订单创历史新高，修正总吨级订单量同比增长超60%；
• 扣非净利润改善，中国船舶、中国重工等公司净利率提升至33%/20%等高位。

2. 公司业绩亮点

船企盈利能力加速释放，订单支撑未来：

• 中国船舶：2024H1营收同比增18%，扣非净利同比增112.6%，毛利率提升显著；
• 中国重工：海洋运输装备毛利率达75%，同比提升64个百分点；
• 中船防务：集装箱船毛利率232%，同比提升156个百分点；
• 扬子江：单季净利润率达23.4%，主要受益于高价船交付与汇率优势。

3. 新船市场与订单分析

新船价格持续高企，全球订单需求旺盛：

• 2024年8月中国新船价格指数同比上涨59%，散货船、集装箱船价格触顶；
• 油船订单同比增92%，散货船、油船开工量显著提升；
• 全球新船订单量同比增52%，修正总吨达2361万载重吨。

4. 风险与股价承压因素

• 运价下行拖累板块表现：SCFI指数单周跌幅超32%，干散货运价指数震荡；
• 中周期与宏观经济风险：运价疲软影响船东资本开支意愿；
• 原材料与汇率波动、环保政策推进缓慢亦为潜在风险点。

投资建议

• 重点推荐：
  1. 中国船舶、中国重工、中船防务（受益于量价红利与南北船合并推进）；
  2. 中国动力（受益于新能源化驱动的船舶动力需求增长）。
• 建议关注高毛利率、订单持续增长的头部企业，把握“朱格拉周期+绿色船舶”双重驱动。

风险提示

• 宏观经济风险：海运需求不及预期；
• 政策风险：环保转型进度不达预期；
• 供应链风险：原材料、汇率波动。