20250411-中泰国际证券-医药行业点评_美国关税影响可控_继续推荐优质创新药生产商_6页_785kb

医药行业点评总结

核心内容

本报告主要分析了美国关税政策对港股医药行业的影响，以及2025年3月医药行业股价表现和相关政策动向。报告指出，尽管美国将对药品征收“重大”关税，但该政策对港股医药行业主要企业的影响有限。同时，报告强调了创新药和医疗器械板块在中国政策支持下的积极发展趋势，并推荐了部分重点个股。

主要观点

1. 美国关税对港股医药行业影响有限

• 出口占比低：2024年中国医药产品出口总额中，对美国的出口仅占17.6%，不足以构成重大影响。
• 出口产品结构：中国出口的药品以廉价的西药原料为主，占80%，利润率较高的成药与生化药仅占约两成。
• 创新药出海模式：目前创新药出海以与海外企业合作研发为主，授权费不涉及关税，因此对创新药企业无直接影响。
• 医疗器械出口特点：主要出口产品为医用耗材、辅料及中低端设备，利润率不高，因此关税对其影响也较小。

2. 医药行业3月股价表现

• 恒生医疗保健指数：3月份上涨7.39%，跑赢恒生指数6.61个百分点。
• 板块上涨动力：
  • 部分龙头创新药企业年报表现稳健，带动西药与生物科技板块上涨。
  • CXO板块龙头药明康德与药明生物因新增订单超预期，引领板块上涨。

3. 创新药与医疗器械支持政策

• 北京：发布《支持创新医药发展若干措施（2025年）》，提出缩短临床试验审批时间、加快创新药与医疗器械上市。
• 深圳：发布《深圳市全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，对完成I、Ⅱ、Ⅲ期临床试验的1类创新药分别给予最高1,000万、2,000万、3,000万元奖励，同时支持AI技术在药物研发中的应用。
• 政策趋势：国务院常务会议已审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地已陆续出台支持政策，预计未来将持续推动创新药发展。

关键信息

重点个股推荐

• 翰森制药（3692 HK）：评级“买入”，目标价25.00港元。
• 信达生物（1801 HK）：评级“买入”，目标价55.80港元。
• 康方生物（9926 HK）：未评级。
• 中国生物制药（1177 HK）：未评级。

行业数据

• 医保基金结余：2025年1-2月国家医保基金结余同比增长13.0%，其中城乡居民医保结余增长显著（19.9%）。
• 医保收支情况：
  • 职工医保收入增速8.6%，支出增速9.4%，结余增速7.2%。
  • 城乡医保收入增速8.1%，支出增速0.9%，结余增速19.9%。

风险提示

• 药品与器械大幅降价可能影响企业业绩。
• 新药研发进度慢于预期可能影响研发管线兑现时间。
• 新药上市后销售推广效果不佳，可能短期内难以带来利润。

行业评级定义

重要声明

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• 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
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