20250120-中泰国际证券-医药行业点评_生物药集采尚需时间_继续关注优质创新药生产商_4页_565kb

医药行业简评：生物药集采逐步推进，创新药关注点依然强劲

核心观点：

生物药集中采购尚在酝酿当中，短期内难以大规模铺开，因此投资者可仍需考虑关注优质创新药生产商的发展。

生物药集采预期缓慢，对重点产品或影响可控

尽管《安徽省医保工作会议》等信息显示地方已开始牵头全国范围内生物药集中采购的探索，但目前合适的生物药品种尚不足以快速推广集采。在米内网统计中，生产商≥3家的生物药仅有7个，其中贝伐珠单抗等前4个品种需求刚性强，因此市场存在较大担忧。信达生物、复宏汉霖等公司在这类产品中的高份额也引发了市场对若纳入集采可能面临降价的忧虑。

不过根据现有信息，作者认为生物药集采按照目前进度执行也是在未来的2026-27年之后，且根据此前胰岛素的集采案例，虽然平均降价幅度也达到48%，但相比化药及耗材已经较为温和，因此对整体市场的影响相对可控。

强调对信达生物等重点企业的持续关注

信达生物产品的重心在其研发管线，公司预计2025年有多款新药即将上市，尤其是玛仕度肽在减重及糖尿病适应症上，相关审批有较明显的时间节点预期（分别为2025年上半年及下半年获批），是未来重点关注指标。

国家医保政策调整预期利好创新药

国家医保局将于2025年提前调整医保目录，同时发布全国第一版丙类目录。丙类目录主要用于列示那些创新程度高、具有显著临床价值且不属于“保基本现状”的但仍未纳入医保抵抗目录的药品，有助于加快新药纳入医保体系，推动部分高价值药品进入医保覆盖范围。

此外，医保局也计划推动商业保险与丙类目录对接，增加企业在医保外仍有良好市场销售的可能。

投资建议与个股分析简述

港股创新药
我们仍推荐优质创新药生产商关注点，主要包括几类：

• 上文中多次提及并重申信达生物，认为其研发管线强劲，继续维持“买入”评级，目标价4245港元。
• 中生制药、翰森制药、康方生物等亦继续其评级（部分为“买入”、目标价如翰森2340港元）
• 百济神州也值得继续关注，其据测算或将在2025年首次实现经营利润转正，是公司发展的一个标志性事件。

投资风险要点提醒

• 医保集采强度高估或超预期，可能影响销售。
• 企业新药研发延迟可能影响未来兑现时间。
• 创新程度高的新药即使获批上市，商业化过程中或难达预期销售利润。

公司评级定义与行业评级定义略（此处省略细节）

重要声明等法律条款略（见原文）。