火电行业2018年报及2019一季报综述_20页_2mb

报告摘要

火电行业2018年报及2019一季报综述总结

核心内容概览

2018年火电行业业绩显著改善，主要得益于发电量和上网电量的上涨，以及燃煤标杆电价和市场化交易电价的提升。同时，增值税下调1个百分点也对行业产生了正向影响。2019年一季度，煤价同比大幅回落，进一步推动了火电行业的业绩增长。整体来看，火电行业在2018年和2019年一季度均表现出良好的盈利趋势，盈利能力和现金流有所改善。

主要观点

2018年业绩改善：29家火电上市公司合计实现营业收入7596亿元，同比上涨14.7%；合计实现净利润282亿元，同比上涨54.9%；归属母公司净利润221亿元，同比上涨56.1%。
Q4业绩环比下降：2018年第四季度归母净利润环比下降62.3%，主要由于计提大额资产减值损失。
上网电量与电价提升：全社会用电量和发电量同比增长，火电发电量和上网电量同比上涨。燃煤标杆电价上调约1.29分/千瓦时，市场化交易电价连续四个季度增长。
成本控制能力增强：尽管期间费用绝对值同比上涨13.2%，但期间费用率下降0.1个百分点，显示成本管理能力有所提升。
盈利能力改善：2018年加权平均毛利率为11.7%，净利率为3.7%，ROE为4.1%，均较2017年有所提升。
经营性现金流好转：2018年经营性现金流同比增长209.9亿元，资产负债率下降，偿债能力增强。
2019Q1业绩继续改善：煤价同比大幅回落，带动火电业绩增长，归母净利润同比上涨80.9%。
投资策略：短期来看，一般工商业电价下调和煤价回落有助于改善火电盈利；长期来看，火电与煤炭行业有望实现利润合理分配，估值有望重构。

关键信息

行业概况

上市公司数量：36家
行业总市值：1101890.2百万元
行业流通市值：1007376.1百万元

重点公司数据

简称	股价（元）	2018 EPS	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2018 PE	2019E PE	2020E PE	2021E PE	PB	评级
华电国际	3.72	0.16	0.32	0.32	0.43	24	12	12	9	0.84	买入
华能国际	6.17	0.07	0.34	0.48	0.58	88	18	13	11	1.27	买入
内蒙华电	2.85	0.13	0.22	0.26	0.28	22	13	11	10	1.45	买入
皖能电力	4.55	0.31	0.45	0.59	0.63	15	10	8	7	0.76	买入
湖北能源	3.91	0.28	0.34	0.43	0.55	14	11	9	7	0.95	买入
长源电力	4.81	0.19	0.44	0.66	0.78	26	11	7	6	1.42	买入