20200415-天风证券-电气设备美国专题1_从CAFE与碳排政策看美国电动化趋势_20页_2mb

报告摘要

本报告分析了美国2021-2026年CAFE（企业平均燃油经济性）与碳排放政策的变化及其对电动车发展的影响。报告指出，美国CAFE与碳排政策相较中国和欧洲更为宽松，但依然推动电动车市场增长。同时，报告对特斯拉产业链相关企业提出了投资建议，并提示了相关风险。

政策变化：2020年3月31日，美国NHTSA与EPA确定了2021-2026年CAFE与碳排目标，将年提升率从5%降至1.5%，导致2026年CAFE为40.4mpg，碳排目标为199g/英里。
政策设计：CAFE与碳排政策由不同部门制定，CAFE侧重燃油经济性，碳排侧重碳排放。两者均设有积分交易与结转机制，但美国的积分转换有上限，而碳排积分不足将导致车型不能销售。
新能源激励：美国对电动车设置了加权乘数，BEV和PHEV在计算碳排放时分别获得乘数1.5和0.5。与欧洲类似，但不同于中国，美国允许积分交易，而中国仅允许新能源积分交易。
市场现状：2016年起，由于大排量轻卡占比提升，实际CAFE低于达标值。2018年，美国平均燃油经济性为25.1mpg，碳排放为353g/mi。特斯拉作为主要电动车厂商，其CAFE远高于传统车企。
电动车产量预测：基于CAFE计算模型，预计2020年电动车销量为45万辆，2026年至少需108万辆，6年CAGR为16%。相比欧洲的严格标准，美国电动车增速较低。
投资建议：推荐特斯拉产业链企业，包括电池端（宁德时代、恩捷股份、科达利、天赐材料）和汽零端（三花智控、拓普集团、宏发股份）。
风险提示：电动车销量不及预期、电池价格下降过快、特斯拉更改供应商。