20251123-招商期货-大类资产配置周报_全球流动性趋紧_大类资产集体承压_29页_1mb

期货研究报告：全球流动性趋紧下的资产配置分析

核心观点

1. 全球流动性趋紧影响广泛：流动性趋紧引发股市、债市、商品及数字货币全面抛售，主要因日本地缘政治升温、美国就业数据强于预期调整降息预期，以及中国广义货币见顶。
2. 中微观数据表现分化：PMI 萧条、生产活动预期回暖、劳动力市场韧性，消费出行活跃，但工业增加值放缓、制造业出口订单下滑，反映经济内生动力偏弱。
3. 资产配置建议：
   • 短期流性趋紧难缓解，债市熊陡，黄金白银反内卷受益。
   • 中长期看好有色金属与贵金属。
   • 板块间相关性强，超额收益机会有限。
4. 基本面维持结构性优势：财政货币政策共同发力，商品需求支撑稳步推进，美联储降息预期延续。

板块观点

1. 股票：

   • 短期流动性收紧拖累估值，长期增长预期未变。
   • 中小盘指数普遍跑输大盘，波动率上升。

2. 债券：

   • 信用利差企稳，收益率稳中有升。
   • 期限结构维持熊陡，短端利率潜在下行动力。

3. 商品：

   • 铜铝具备供应扰动格局，科技需求改善提供支撑。
   • 黑色钢铁短期偏强，双焦低位运行。
   • 原油价格震荡为主，化工品利润预期分化。

风险提示

• 美联储超预期维持高利率，财政政策不及预期。
• 全球供应链恶化、金融系统波动风险。