20220110-国元证券-行动教育-605098.SH-2021年业绩预告点评_21年业绩快速增长_数字化商学院持续推进_3页_1mb
报告摘要
行动教育（605098）2021年业绩预告总结
核心内容
行动教育于2021年实现了业绩的快速增长，公司发布2021年业绩预告，营业收入和归母净利润均实现显著增长。公司同时推进数字化商学院平台建设，以提升咨询业务的标准化和规模化。
业绩表现
- 营业收入：预计2021年增加1.41-1.71亿元至5.2-5.5亿元，同比增长37%-45%。
- 归母净利润：预计2021年增加5328-7328万元至1.6-1.8亿元，同比增长50%-69%。
- 扣非后归母净利润：预计2021年增加3180-5180万元至1.33-1.53亿元，同比增长31%-51%。
- 非经营性损益：主要来源于信托产品投资，净额约为2500万元。
主要增长原因
- 上市效应：公司于2021年实现上市，扩大了品牌影响力，同时积极储备销售人才，市场开拓和经营状况良好。
- 业务扩张：公司组织规模扩大，提升了业务能力，培训和咨询业务订单量充裕。
- 预收款模式：管理培训和咨询业务采用预收款模式，截至2021年第三季度，合同负债及其他流动负债合计达7.39亿元，为后续业绩释放提供了保障。
数字化商学院平台
- 平台发布：数字化商学院平台于2021年11月校长节正式发布。
- 平台功能：
- 提供公司自有课程及企业课程内容沉淀。
- 降低企业软件开发成本。
- 延伸服务内容，增强客户粘性。
- 通过平台反馈优化自有课程。
投资建议与盈利预测
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.64亿元、2.08亿元、2.57亿元。
- 每股收益（EPS）：预计分别为1.94元、2.47元、3.05元。
- 市盈率（P/E）：对应PE分别为29x、23x、18x。
- 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价将优于上证指数20%以上。
风险提示
- 疫情可能导致线下课程无法开展。
- 课程招生人数可能不达预期。
- 讲师流失风险。
财务数据与估值
| 财务数据和估值 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 438.65 | 378.68 | 551.74 | 724.90 | 871.72 |
| 归母净利润(百万元) | 117.95 | 106.72 | 163.54 | 208.30 | 257.32 |
| 每股收益(元) | 1.86 | 1.69 | 1.94 | 2.47 | 3.05 |
| 市盈率(P/E) | 40.15 | 44.38 | 28.96 | 22.74 | 18.40 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 75.72 | 78.80 | 79.21 | 80.28 | 81.38 |
| 净利率(%) | 26.89 | 28.18 | 29.64 | 28.74 | 29.52 |
| ROE(%) | 31.32 | 23.89 | 14.80 | 15.85 | 16.36 |
| ROIC(%) | -31.47 | 58.03 | 78.47 | 97.07 | 112.82 |
| 资产负债率(%) | 60.85 | 61.67 | 44.46 | 44.29 | 44.01 |
| P/B | 12.58 | 10.60 | 4.28 | 3.60 | 3.01 |
| EV/EBITDA | 27.47 | 29.67 | 20.46 | 15.25 | 12.34 |
财务预测表（资产负债表）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 730.02 | 933.83 | 1747.97 | 2111.77 | 2558.79 |
| 现金 | 712.89 | 905.38 | 1700.11 | 2053.40 | 2493.33 |
| 应收账款 | 0.34 | 0.02 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他应收款 | 2.51 | 1.99 | 2.73 | 3.85 | 4.51 |
| 预付账款 | 10.36 | 17.19 | 33.26 | 41.45 | 47.06 |
| 存货 | 1.28 | 2.43 | 4.87 | 6.07 | 6.90 |
| 其他流动资产 | 2.63 | 6.82 | 7.00 | 7.00 | 7.00 |
| 非流动资产 | 244.67 | 241.14 | 253.18 | 264.87 | 274.79 |
| 资产总计 | 974.68 | 1174.97 | 2001.15 | 2376.64 | 2833.58 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 183.29 | 189.37 | 294.23 | 362.77 | 447.75 |
| 投资活动现金流 | -20.60 | -3.45 | -12.48 | -19.20 | -18.30 |
| 筹资活动现金流 | -27.85 | -44.29 | 512.98 | 9.72 | 10.48 |
| 现金净增加额 | 134.84 | 141.63 | 794.73 | 353.29 | 439.93 |
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 52周最高/最低价（元） | 64.18 / 39.72 |
| A股流通股（百万股） | 21.09 |
| A股总股本（百万股） | 84.34 |
| 流通市值（百万元） | 1220.48 |
| 总市值（百万元） | 4880.86 |
投资评级说明
| 投资评级 | 定义说明 |
|---|---|
| 买入 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 中性 | 预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 | 预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 | 预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
-
李典
执业证书编号：S0020516080001
电话：021-51097188-1866
邮箱：lidian@gyzq.com.cn -
路璐
执业证书编号：S0020519080002
电话：021-51097188-2174
邮箱：lulu@gyzq.com.cn
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