20250828-东吴证券-永兴股份-601033.SH-2025年中报点评_产能爬坡垃圾处理量提升_支撑归母净利润同增超9_3页_451kb

永兴股份（601033）2025年中报总结

核心业务表现

1. 业绩增长稳健：2025年上半年，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长12.60%；归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比增长9.32%。
2. 垃圾焚烧发电业务表现突出：公司垃圾焚烧发电业务收入增长12.6%，毛利率提升0.54个百分点至43.3%。截至2025H1，公司控股运营16个垃圾焚烧项目（日处理能力34，690吨），全资运营5个生物质处理项目（日处理能力2，890吨）。
3. 产能利用率提升与能源效率优化：垃圾进厂总量达535.83万吨，产能利用率升至84.6%。上网电量同比增长9.4%至22.05亿度，吨上网电量进一步提升。厂用电率同比下降0.58个百分点，成本得到有效控制。
4. 热电联产规模扩大：为周边工业企业蒸汽供应量达8.83万吨，供热业务持续扩展，并通过移动储能供热项目为未来进一步发展奠定基础。

财务与运营状况

1. 财务健康指标改善：2025年上半年自由现金流增长34.0%至6.7亿元，资产负债率降至57.9%。经营性现金流净额达9.26亿元，同比小幅增长。
2. 成本控制成效显著：期间费用率同比下降4.3个百分点，财务费用率下降3.0个百分点，主要受益于贷款偿还及利率下调。研发费用率、管理费用率小幅优化。
3. 区域布局与资源整合：通过控股收购洁晋公司（持股比例从49%增至90%），增强了资源整合优势，深化协同效应，提升业务规模和运营能力。

未来展望与投资评级

• 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为9.17亿、10.17亿、10.87亿元，同比增长11.7%-6.9%。对应PE分别为16、15、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注政策补贴变动、垃圾处理量不及预期以及收入区域集中的潜在风险。

关键数据摘要

• 收入与利润增长：2025年上半年业绩稳健增长，自由现金流显著改善。
• 产能与效率提升：垃圾处理量与上网电量稳步提升，吨发电量和上网电量效率继续优化。
• 业务扩展与协同效应：通过收购洁晋公司加强资源整合，推动区域布局及热电联产规模扩大，增强长期分红能力与增长潜力。