> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永兴股份（601033）2026年中报总结 ## 核心内容概览 永兴股份在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营业收入同比增长9.10%，归母净利润同比增长13.24%，达到5.22亿元。公司通过垃圾焚烧发电业务的持续运营及供热业务的积极拓展，推动了整体业绩的提升。分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为9.60/10.55/11.54亿元，对应PE分别为13/12/11倍。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩增长驱动因素** - **投资收益转正**：2026H1投资收益为0.30亿元，相比2025H1的-0.02亿元实现扭亏为盈，主要得益于长期股权投资会计处理方式的调整。 - **所得税费用下降**：2026H1所得税费用为0.37亿元，同比下降明显，主要由于以前期间所得税调整的冲减。 - **垃圾焚烧业务稳健增长**：2026H1垃圾焚烧发电业务营收达22.17亿元，同比增长8.55%；垃圾处理量达545.43万吨，同比增长1.79%，产能利用率提升至86.15%。 - **上网电量小幅增长**：上网电量同比增加2.31%，达到22.56亿度，吨上网电量为414度/吨，较2025H1略有提升。 - **费用管控良好**：期间费用率同比下降1.38个百分点至15.83%，其中财务费用与研发费用分别下降0.55%和7.74%。 ### 2. **业务拓展与运营模式** - **供热业务快速扩张**：2026H1对外提供蒸汽13.20万吨，同比增长49.49%。公司正在推进从化、增城、南沙、花都等重点区域的供热管网建设，覆盖多个产业集聚区。 - **“集中管网+移动储能”双轨模式成型**：移动储能供热项目已全面投运，终端用户数量实现倍增，为未来供热业务增长奠定基础。 ### 3. **财务数据与现金流** - **经营活动现金流净额**：2026H1为9.48亿元，同比增长2.40%，显示公司运营效率良好。 - **资本开支增长**：2026H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.15亿元，同比增长22.86%，显示公司持续投入产能建设。 - **简易自由现金流**：2026H1简易自由现金流为6.33亿元，同比下降5.43%，但整体仍保持正向趋势。 - **资产负债率下降**：从2025年的55.72%降至2026年的54.40%，财务结构逐步优化。 ### 4. **未来展望与估值** - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.60/10.55/11.54亿元，对应PE分别为13/12/11倍，显示估值逐步走低，但盈利预期稳步提升。 - **毛利率与净利率趋势**：整体毛利率从41.02%降至40.71%，净利率从20.07%提升至21.38%，显示成本控制与盈利能力的优化。 - **公司分红能力**：具备长期分红能力，2025年分红比例达66%，体现公司良好的现金流管理与回报投资者的能力。 ## 财务指标预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 4,287 | 4,489 | 4,768 | 5,026 | | 归母净利润（百万元） | 861 | 960 | 1,055 | 1,154 | | EPS（元/股） | 0.96 | 1.07 | 1.17 | 1.28 | | P/E（倍） | 14.98 | 13.43 | 12.22 | 11.17 | | P/B（倍） | 1.19 | 1.16 | 1.12 | 1.08 | | ROE（%） | 7.96 | 8.61 | 9.17 | 9.69 | | ROIC（%） | 5.57 | 5.82 | 6.31 | 6.75 | ## 风险提示 - **补贴政策风险**：垃圾焚烧行业依赖政府补贴，政策变动可能影响公司盈利能力。 - **垃圾处理量不及预期**：若垃圾处理量增长不及预期，将对产能利用率和收入增长形成压力。 - **应收账款风险**：若应收账款回收不及预期，可能影响现金流和财务健康。 ## 总结 永兴股份在2026年上半年表现出较强的盈利能力与业务拓展能力，垃圾焚烧业务持续稳健运营，供热业务成为新的增长引擎。公司通过有效的费用控制和投资收益改善，推动了归母净利润的稳步增长。未来，随着产能利用率的进一步提升和供热业务的扩展，公司有望实现更高的盈利水平与市场价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期分红能力，是值得投资者关注的优质标的。