20130328-兴业证券-兴业证券晨会纪要_30页_859kb

兴业行业观点总结（2013年3月25日-2013年3月29日）

【宏观观点】

当前中国流动性已达到最宽松阶段。国内方面，尽管欧洲和日本可能继续放松政策，但联储QE边际增量减少，海外资金流入放缓，叠加银监会规范银行理财产品，对二季度流动性形成一定压力。海外方面，塞浦路斯征收存款税引发欧元区市场担忧，意大利国债发行利率回升，政治不确定性仍存。总体来看，流动性宽松环境为市场提供了较好的支撑。

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【化工行业观点】

核心内容

• 行业整体处于去产能周期中，但部分子行业（如农药、MDI）因供给格局改善和需求回暖，表现相对强势。
• 重点公司：
  • 烟台万华：MDI价格中枢抬高，成本优势显著，未来两年全球无大产能释放，预计盈利提升。
  • 华鲁恒升：受益于原料成本下降，尿素业务盈利提升，乙二醇项目有望成为新利润增长点。
  • 浙江龙盛：与闰土股份和解，分散染料行业格局优化，产品提价有望推动业绩增长。
  • 扬农化工：受益于农药行业景气提升，麦草畏业务进入快速成长期。
  • 新安股份：草甘膦行业供需格局改善，公司作为龙头，盈利有望明显提升。
  • 久联发展：业绩总体持平，但产能释放和工程业务增长可期，预计2013年起民爆业务恢复增长。
  • 回天胶业：受下游低迷影响，业绩小幅下滑，但2013年有望重回增长轨道。

主要观点

• 流通性改善与产品提价是推动行业盈利的关键。
• 部分公司因产能释放、并购、业务结构调整等，有望实现业绩提升。
• 行业整体面临去产能压力，但部分细分领域仍具增长潜力。

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【交通运输行业观点】

核心内容

• 航空业：春运后景气度回升，需求增长明显，供需关系趋紧，预计4月提价概率较大。
• 机场业：低估值、稳增长，具备高分红特性，是中长期配置优选。
• 航运业：散货运价反弹，但行业仍处改善阶段，反转需待2014年后。
• 港口业：成长性见顶，估值下行，波段机会来自出口数据反弹、区域规划和资产注入。
• 铁路业：市场化改革推进，盈利和估值有望双升，低估值高分红品种受关注。
• 公路业：收费政策变化带来短期波动，但车流增长稳定，收费政策敏感度低的标的更具优势。
• 物流业：1-2月增长显著，但政策扶持预期减弱，建议精选低估值成长股。

主要观点

• 航空业景气度回升，盈利改善可期。
• 机场、铁路等低估值、高分红板块具有配置价值。
• 航运行业改善但无反转，需关注2014年后的行业变化。
• 物流业需精选业绩稳定、估值较低的标的。

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【医药行业观点】

核心内容

• 行业整体估值偏高，但业绩预期向好，政策无利空，板块仍具吸引力。
• 重点公司：
  • 科华生物：结构改善，生化试剂和核酸试剂增长显著，海外业务有望恢复性增长。
  • 华润三九：OTC毛利率提升，处方药增长迅速，公司具备较强的成本控制和产品布局能力。
  • 以岭药业：业绩已触底，心脑血管和感冒类产品有望恢复增长，公司积极拓展新领域。
  • 恩华药业：延续稳健增长，麻醉药和精神类用药具备高壁垒，毛利率提升显著。

主要观点

• 医药板块业绩预期良好，政策无利空，维持震荡向上的趋势。
• 重点配置业绩增长确定性强、估值合理的品种。
• 新产品获批和销售是推动业绩增长的关键。

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【旅游餐饮行业观点】

核心内容

• 餐饮旅游板块上半年初现回暖迹象，离岛免税新政效果显著。
• 重点公司：
  • 中国国旅：三亚免税店销售增长显著，电商渠道拓展提升购物渗透率。
  • 宋城股份：异地项目推进，业绩有望释放，维持增持评级。
  • 中青旅：乌镇旅游进入旺季，4月戏剧节或带来业绩小高峰。

主要观点

• 离岛免税新政推动三亚免税店销售增长。
• 餐饮旅游行业面临反腐和消费降级等挑战，需关注业绩确定性较强的区域龙头。
• 旅游演艺行业具备增长潜力，宋城股份等公司值得长期关注。

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【商业零售行业观点】

核心内容

• 周零售指数上涨2.76%，跑赢大盘，但终端数据仍未明显改善。
• 重点公司：
  • 步步高：费用控制良好，盈利增长显著，预计2013年EPS为1.59元，维持买入评级。
  • 银座股份：商业地产项目进入收获期，盈利有望迎来拐点。
  • 鄂武商：百货转型购物中心，盈利结构有望改善。
  • 老凤祥：品牌影响力强，渠道深入低线城市，未来增长空间大。

主要观点

• 零售行业面临挑战，需关注增长确定性高、估值低的区域龙头。
• 在线零售趋势明显，预计未来5年零售30%将在线化。
• 步步高、银座股份等公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

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【银行业观点】

• 工商银行：手续费收入增速放缓，一季度NIM承压。
• 银行理财产品监管政策：短期或对流动性造成一定冲击，但长期利好行业发展。

主要观点

• 流动性宽松环境下，银行股表现分化。
• 监管政策短期影响较大，但长期有助于行业规范发展。

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【电力及公用事业行业观点】

• 华电国际：行业景气度回升，盈利改善。
• 东江环保：行业面临分化，需关注环保政策带来的影响。

主要观点

• 电力行业景气度逐步改善，盈利有望回升。
• 公用事业板块需关注政策与环保带来的行业变化。

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【行业动态】

化工行业

• 碳纤维行业发展指南即将发布，目标到2015年建立产业体系。
• 商务部对日美进口间苯二酚征收反倾销税，税率分别为40.5%和30.1%。
• 中国海油粤东LNG项目获批，总投资约100亿元，预计2015年投产。

交通运输行业

• 东航年报显示其试水廉航、货运转型、布局北京，业绩受非经常性损益影响。
• 集运、散货运价波动，但行业仍处改善阶段。

医药行业

• 科华生物海外市场有望恢复，产品结构持续优化。
• 华润三九拓展骨科用药，构建多元化产品线。
• 以岭药业拓展糖尿病和肿瘤用药，长期增长空间广阔。

商业零售行业

• 阿里巴巴IPO预期推动零售行业增长。
• 高鑫零售同店增长3.3%，显示行业回暖。

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【风险提示】

• 化工行业：硝酸铵价格大幅上涨、下游需求疲软。
• 交通运输行业：宏观经济不佳、油价上涨、人民币汇率波动、高铁分流、突发事件。
• 医药行业：新业务推广不及预期、政策变化、新产品销售不达预期。
• 商业零售行业：宏观经济回落、百货老店同店增长乏力。