20130328-中国银河-周期推动价值回归_12页_1mb

报告摘要

汽车行业点评研究报告总结

核心内容

2013年3月的汽车行业呈现出明显的复苏迹象，特别是在乘用车和重卡领域。整体行业利润和销量增长稳定，价值投资机会显现。分析师杨华超和王绪丽对汽车行业进行了详细分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

乘用车市场
- 短期内补库存需求推动3月乘用车批发销量高增长，预计3月狭义乘用车批发销量可达140万辆以上，增速有望超过20%，一季度整体增速将超过25%。
- 终端需求逐渐恢复，优势品牌零售回升较快。一汽大众和上海大众在3月1-22日零售日均销量同比分别增长19.52%和29.03%。
- 3月车市走势较快，销量进度接近历史平均水平，中高端车型表现较强。
重卡市场
- 重卡销量在3月环比增长超过60%，但同比下降5%。工程类重卡需求回升领先物流类重卡。
- 潍柴动力低库存运行，排产环比爬升，预计3月排产达4.2万台，一季度实现装机10.7万台。
- 重汽、陕汽等企业在工程用车和天然气重卡方面表现突出，而福田、一汽和东风同比表现一般，但环比改善明显。
行业估值与投资建议
- 汽车行业股息收益率稳定，部分重点个股的股息收益率已超过或接近1年定期存款利率，具备吸引力。
- 2013年汽车行业整体销量增速预计回升至7%，利润增速预计回升至8-10%。
- 当前汽车行业估值水平具有优势，价值投资正当时。
- 投资建议：乘用车行业维持“推荐”评级，推荐悦达投资、华域汽车、上汽集团、京威股份、广汽集团；谨慎推荐长安汽车、一汽轿车、一汽夏利。重卡行业投资评级由“中性”调高为“谨慎推荐”，推荐潍柴动力、中国重汽。

关键信息

销量数据：
- 2013年1-2月狭义乘用车批发销量253万辆，零售销量245万辆，同比增速分别为24.8%和27.3%。
- 3月前三周狭义乘用车批发销量86.8万辆，日均销量同比增长26%，环比增长48%。
- 1-3月22日狭义乘用车批发销量达338万辆，同比增长29.3%。
行业估值：
- 乘用车PE为13.44倍，商用车PE为15.26倍，零部件PE为21.22倍。
- 银行、地产和汽车行业PE估值接近历史低点，具备投资吸引力。
股息收益率：
- 重点上市公司股息收益率较高，如福耀玻璃、江铃汽车、华域汽车、上汽集团、宇通客车等。
- 银行股股息收益率超过5年期定期存款基准利率，房地产板块PE为10倍，具有吸引力。
风险提示：
- 宏观经济复苏低于预期。
- 汽车销量低于预期。