20230520-首创证券-4月经济数据点评_总量下行_结构分化_预期充分_12页_734kb

报告摘要

2023年4月经济数据整体呈现“总量下行，结构分化”的特征。工增、消费、投资及房地产均出现不同程度的放缓，但服务业表现相对稳健。市场对经济数据的反应较为平淡，可能由于预期已较为充分。

经济增速换挡：4月经济下行更多反映经济周期的正常波动，而非疫情因素。年初社融反弹可能为后续经济修复奠定基础，预计8月后经济有望温和复苏。
服务业表现优于消费品：服务业生产四年平均同比小幅下调，但仍高于2022年水平；餐饮消费修复优于商品零售，服务CPI对核心CPI形成支撑，而消费品价格拖累整体CPI。
消费意愿不足：居民出行意愿较强（如地铁、航班数据），但消费意愿较弱，尤其是高端消费品表现不佳。消费降级现象明显，部分高端消费品股价跑输中低端同类。
房地产持续低迷：房地产投资和销售再度下行，新开工面积和销售面积四年平均同比均跌破去年低点。尽管“保交楼”政策支撑竣工面积，但房地产疲软仍对工业生产造成拖累。
工业生产疲软：4月工业增加值四年平均同比为2022年以来次低，水泥和粗钢产量环比下降，5月高频数据未见明显改善，短期内工业生产仍面临压力。
市场反应平淡：数据公布后市场反应不大，可能因预期已较充分。4月中旬股市经历两波回撤，与美股走势出现背离，市场情绪趋于谨慎。
未来不确定性因素：主要变数包括市场信心下降、政策力度有限及海外经济和资本市场的变化。