20181216-东北证券-11月经济数据点评_生产回落投资回升_静待政策利好释放_11页_734kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对2018年11月的中国经济数据进行了分析，指出整体经济数据仍不乐观，但部分行业表现稳健。报告认为，工业生产回落、房地产投资增速平稳、消费实际增速回暖，而固定资产投资回升主要依赖制造业投资。同时，报告预测政策利好将逐步释放，有助于经济企稳。

主要观点

• 工业生产回落：11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较9月回落0.5个百分点，显示工业生产走弱，与PMI显示的供需放缓趋势一致。
• 制造业投资走强：1-11月制造业投资增速达9.5%，为2015年7月以来最高点，反映制造业投资持续回升，且高技术制造业和装备制造业表现突出。
• 房地产投资走平：房地产销售面积增速回落，但投资增速保持稳定，主要由于新开工和施工面积回暖，而土地购置面积和土地成交价款走低。
• 消费数据企稳：社会消费品零售总额名义增速8.1%，实际增速5.8%，实际增速较上月回升，主要受CPI回落影响，预计12月名义和实际增速将回升。
• 政策预期利好：在政策持续发力的背景下，基建投资预计小幅反弹，全年增速为3.8%，明年有望升至8.5%。同时，减税降费等政策利好将逐步释放。

关键信息

1. 工业增加值数据

• 11月规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，较9月回落0.5个百分点。
• 1-11月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较前期回落0.1个百分点。
• 制造业增加值同比增长5.6%，回落0.5个百分点。
• 高技术制造业和装备制造业增速分别为11.8%和8.3%，分别快于规模以上工业5.5和2.0个百分点。

2. 固定资产投资数据

• 1-11月全国固定资产投资同比增长5.9%，连续三个月回升。
• 制造业投资增速为9.5%，为2015年7月以来最高点。
• 基建投资增速为3.7%，与1-10月持平，预计年内基建投资难有明显回落。
• 民间固定资产投资累计同比增速为8.7%，较前期略有回落，但整体仍处于高位。

3. 房地产数据

• 1-11月房地产开发投资同比增长9.7%，与1-10月持平。
• 商品房销售面积同比增长1.4%，销售额增长12.1%，但增速较前期有所回落。
• 房企到位资金同比增长7.6%，连续两个月回落，自筹资金成为重要支撑。
• 新开工面积同比增长16.8%，施工面积增长4.7%，显示房企推盘回笼资金。

4. 消费数据

• 11月社会消费品零售总额名义增速8.1%，创2003年6月以来新低。
• 实际增速5.8%，较上月回升0.2个百分点。
• 网上零售额同比增长24.1%，实物商品网上零售额增长25.4%，占社零总额比重提升。
• 汽车类消费持续下滑，拖累整体社零增速。

5. 政策与市场预期

• 政策持续发力，预计基建投资将小幅反弹，全年增速3.8%，明年升至8.5%。
• 减税降费等政策利好将逐步释放，有助于改善企业融资环境。
• 12月CPI有望企稳，叠加去年同期低基数和个人所得税减免，预计社零名义和实际增速回升。

数据图表说明

• 图1：规模以上工业增加值同比放缓。
• 图2：三大门类增加值同比增速走向分化。
• 图3：固定资产投资与民间投资增速平稳。
• 图4：11月出口交货值下降显著。
• 图5：制造业累计同比持续回升。
• 图6：房地产开发增速。
• 图7：细分行业增速分化。
• 图8：房屋新开工面积及增速。
• 图9：细分行业增速情况。
• 图10：商品房销售面积及同比。
• 图11：细分行业商品房销售同比。
• 图12：房地产分化加剧。
• 图13：房企开发到位资金累计值及同比。
• 图14：社会消费品零售总额当月同比。

结论

整体来看，11月经济数据表现偏弱，工业生产回落，房地产投资增速平稳，消费实际增速回暖。制造业投资持续走强，成为固定资产投资回升的主要动力。政策支持有望在未来释放更多利好，带动经济企稳回升。