20230512-宏源期货-月度策略报告_需求温吞改善或成唯一亮点_17页_1mb

观点摘要：

• 成本支撑已严重透支：宏观消息扰动引发衰退担忧，银行业危机发酵，美国就业数据改善可能维持高利率。油价短期震荡，OPEC+减产力度值得关注。PX检修装置陆续恢复，5月供需去库力度远弱于4月，PX价格下行，PTA成本支撑削弱。
• PTA开工维持支撑：4月PTA加工费升至高位（均值5431元/吨），部分工厂因高利润延期检修。装置变动有限，虽有新产能投放，整体供应或仍不及4月。
• 需求谷底待修复：聚酯暂停减负，产销略有好转，终端逐步提负荷，但订单不足和利润修复缓慢，对后市保持谨慎。
• 风险提示：原油价格大幅波动、需求坍塌，可能对产业链造成冲击。

PTA现货价格4月大幅上涨，但期货走势低迷，主力合约从高位回落，基差扩大部分归因于现货流通紧张与加工费挤压。

• 原油呈现倒V走势，OPEC+意外减产推高油价后，宏观担忧和银行业危机促使油价回落，PX因供应收紧与调油逻辑支撑短暂走强，但原油下行最终拖累PX价格。
• PTA加工费上行至5431元/吨，装置开工率保持高位，现货显强但期货弱势，成本支撑逐步坍塌。
• 聚酯减负缓慢，短纤、POY、FDY等行业库存天数上涨，短纤因PTA涨价利润修复，但涤纶长丝因需求不振仍处亏损中。

PTA4月社库增至303万吨，累库压力显现。聚酯已停止减负，但产销未现强劲反弹，涤纶长丝因高价原料和下游订单不足导致库龄加长。
5月展望：

• 成本端震荡：原油、PX供给恢复，成本支撑减弱。
• 需求端修复缓慢：聚酯负荷逼近85%，外贸订单弱势，终端采购谨慎。
• PTA供应端计划性检修增多，综合供需结构偏松，预计5月PTA价格窄幅下行，建议逢低建仓。

风险提示：原油大幅波动、需求实质性坍塌、政策突变、装置检修不及预期