20210902-东吴证券-四环医药-00460.HK-2021H1业绩公告点评_业绩大幅增长_医美销售表现亮眼_3页_503kb

报告摘要

四环医药在2021年中期业绩公告中展现出显著的业绩增长，主要得益于医美板块和传统仿制药业务的双重驱动。公司实现营业收入19.07亿元，同比增长80.9%，归属于母公司股东的净利润约为6.11亿元，同比增长258.6%。这一表现远超市场预期，显示出公司在业务拓展和产品创新方面的强劲势头。

业绩增长显著：2021H1公司营收与净利润均实现大幅增长，分别同比增长80.9%和258.6%，主要受益于医美板块的快速扩张和仿制药业务的稳定增长。
医美业务表现亮眼：公司代理的乐提葆肉毒素在2021年2月正式上市，成为医美板块的核心增长点。其销售成绩优异，商业销售超过20万瓶。截至2021年7月31日，乐提葆已覆盖1800+家医疗机构，目标年底前覆盖3000+医美终端机构。
仿制药业务企稳向好：仿制药收入达15.10亿元，同比增长67.9%。其中，非重点监控目录产品收入11.91亿元，同比增长122%。重点监控目录产品收入约3.19亿元，但同比略有下滑。
产品管线全面布局：医美平台“美颜空间”已覆盖针剂、埋线和仪器等医美大类，未来还将推出自研“童颜针”和代理线雕等产品，进一步增强市场竞争力。
财务预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测分别为10.23亿元、13.88亿元和18.32亿元，对应当前市值的PE分别为17倍、13倍和10倍。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,464	3,892	5,426	7,369
同比增长率（%）	-14.4%	57.9%	39.4%	35.8%
归母净利润（百万元）	473	1,023	1,388	1,832
同比增长率（%）	117.2%	116.3%	35.6%	32.0%
每股收益（元/股）	0.05	0.11	0.15	0.19
P/E（倍）	36.91	17.06	12.58	9.53