20221121-华泰期货-TA周报_终端利润恶化_TA需求疲软_11页_773kb

能源化工组研究总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）市场动态，涵盖供应、库存、加工费、基差结构及终端需求等多个方面，同时提出投资策略与风险提示。

主要观点

1. 短期市场展望

• 策略建议：短期以观望为主，等待低位做多机会。
• TA市场：终端利润恶化，下游负荷持续走弱，11月仍有小幅累库预期，但压力不大。
• PX市场：PX仍处于去库偏紧状态，加工费或已提前反映新装置投产预期，存在反弹可能。

2. 供应与库存情况

• PTA供应：国内PTA开工率73.1%（-0.1%），亚洲开工率71.2%（0%）。部分企业如镇海炼化、海南炼化等正在进行检修，导致供应收缩。
• PX供应：亚洲PX开工率维持在较高水平，但新装置投产进度缓慢，整体供应偏紧。
• 库存变化：PTA社会库存、仓单等指标显示库存压力尚未缓解，但11月预计小幅累库。

3. 加工费与基差分析

• TA加工费：本周加工费655元/吨（+299），快速反弹。
• PX加工费：本周PX加工费244美元/吨（-61），持续走弱。
• 基差结构：TA基差止跌回升，PTA现货与期货基差显示市场存在一定的贴水或升水现象。

4. 终端需求表现

• 织造与加弹负荷：江浙地区织造负荷49%（-3%），加弹负荷57%（-3%），持续走弱。
• 聚酯产业链：聚酯开工率77.6%（-1.9%），直纺长丝开工率61.6%（-3.2%），整体负荷低于同期水平。
• 库存天数：POY库存天数25.1天（+2.1），FDY库存天数27.1天（+1.6），DTY库存天数30.6天（-0.1），涤短库存天数11.1天（+0.9），瓶片库存天数90.0%（-0%）。

关键信息

1. 供应端

• 国内PTA：部分企业如镇海炼化、海南炼化、福化等因检修或降负，导致供应收缩。
• 国内PX：镇海炼化75万吨装置检修3个月，预计12月恢复；福化80万吨装置停车检修，恢复待定。
• 亚洲PX：SKGC仁川装置月初重启，负荷80%-90%；印度信赖负荷70%。

2. 加工费与成本

• PTA-PX加工费：PTA与PX加工费走势显示成本端压力有所缓解。
• PX-石脑油加工费：PX加工费持续走弱，反映成本端承压。
• 石脑油-原油加工费：石脑油加工费与原油加工费走势显示原油价格对成本端有显著影响。

3. 市场趋势

• TA市场：基差止跌回升，加工费快速反弹，但终端需求疲软。
• PTA市场：库存压力尚未缓解，但11月累库预期较小，12月需关注检修放量情况。

4. 投资策略

• 单边策略：建议短期观望，等待低位做多机会。
• 跨期套利：同样建议观望，因市场波动性较大，不确定性较高。

风险提示

• 原油价格波动：对PTA和PX成本端影响显著。
• 新装置投产进度：可能影响PX供应和加工费走势。
• 聚酯降负速率：终端负荷下降可能进一步拖累TA需求。

附录信息

• 团队成员：潘翔、梁宗泰、陈莉、康远宁、裴紫叶。
• 联系方式：各成员均有联系电话与邮箱，裴紫叶具备投资咨询业务资格。
• 数据来源：CCF、华泰期货研究院、郑州商品交易所、忠朴资讯等。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证准确性与完整性，仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

本报告全面分析了PTA和PX市场现状，指出短期市场以观望为主，终端需求疲软，但PX供应偏紧，加工费存在反弹可能。同时，关注11月库存变化及12月检修放量对市场的影响，提醒投资者注意原油价格波动和新装置投产进度等风险因素。