20141104-中国银河-服饰_终端需求仍低迷_三季报业绩亮点有限_12页_773kb

纺织服装行业2014年三季报分析总结

核心内容概览

2014年三季报显示，纺织服装行业整体表现低迷，终端需求疲软，多数公司业绩增长受限。品牌服饰板块中，女装、男装、体育服饰等均出现收入和利润下滑，但部分公司如森马服饰、探路者和家纺板块中的罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺表现出相对稳健或增长态势。纺织制造板块中，棉纺受棉价下滑影响，部分公司如鲁泰纺织收入下滑，但百隆东方、华孚色纺、伟星股份、航民股份等表现较好，其中华斯股份受益于产业链延伸实现收入增长。

主要观点

1. 品牌服饰类三季报总结

• 成长能力：

  • 女装、男装、体育服饰整体下滑。
  • 休闲装中，森马服饰保持20%+净利增速，主要得益于童装业务。
  • 探路者因线上业务发展迅猛，净利增速高于收入增速，主要得益于费用控制。
  • 家纺板块整体稳健，罗莱家纺因大客户订货增长和低基数效应，收入增速明显；富安娜因渠道优化和毛利率提升，利润增速略超预期；梦洁家纺因毛利率提升和所得税率降低，净利大幅增长。
  • 手表板块受名表销售拖累，业绩低于预期。

• 盈利能力：

  • 多数公司毛利率下滑，森马服饰、探路者毛利率稳定。
  • 七匹狼、梦洁家纺毛利率有所提升，主要得益于直营比例提高和产品结构优化。

• 营运能力：

  • 存货周转率整体下滑，但报喜鸟、飞亚达、奥康国际等公司保持稳定。
  • 应收账款周转率有所提升，部分公司对下游客户授信增加，反映出谨慎经营策略。

2. 纺织制造类三季报总结

• 成长能力：

  • 棉纺织板块受棉价下跌影响，鲁泰纺织收入下滑，而百隆东方、华孚色纺、伟星股份、航民股份等保持稳定或增长。
  • 兴业科技受原料价格上涨和终端需求低迷影响，净利下滑。
  • 华斯股份因产业链延伸，收入增长显著。

• 盈利能力：

  • 毛利率下滑的公司包括华孚色纺、鲁泰A、兴业科技。
  • 毛利提升的公司包括百隆东方、华斯股份、伟星股份、航民股份、际华集团。
  • 森马服饰、探路者、富安娜等公司净利润率保持稳定或提升。

• 营运能力：

  • 存货周转率整体稳健，部分公司如联发股份、航民股份有所提升。
  • 应收账款周转率多数下降，反映公司对下游客户授信延长。
  • 经营性现金流与净利润相比，多数公司表现不佳，但部分公司如伟星股份、航民股份保持正向。

关键信息

3. 投资建议

• 谨慎推荐：当前行业整体低迷，建议从以下主线寻找投资机会：
  • 业绩增速相对较高、转型预期明确的公司：森马服饰（儿童产业整合推进）、探路者（受益政策支持、线上业务增长）。
  • 估值偏低、具备业绩支撑的公司：富安娜（当前PE为16倍，账上资金充足）、罗莱家纺（市值尚好、现金充裕）。
  • 市值较低、资产安全边际较高的公司：嘉欣丝绸。
  • 其他关注标的：伟星股份（稳步增长）、海澜之家（高增长、打造国民品牌）。

行业数据概览

• 行业指数表现：Q3当季收入增长56%，但整体盈利能力受压。
• 估值表：附表显示各公司收盘价、总市值、EPS及PE数据，反映市场对公司估值的预期。

结论

纺织服装行业在2014年前三季度面临终端需求低迷和棉价下滑等压力，多数公司业绩承压，但部分公司通过优化渠道、提升毛利率、推进转型等手段表现出较强的抗压能力。分析师建议投资者关注具备成长性、估值优势及资产安全边际的公司，以寻找投资机会。