20220323-首创证券-北方导航-600435.SH-公司简评报告_导航控制龙头业绩创新高_聚焦主业盈利能力将继续提升_4页_714kb

报告摘要

北方导航在2021年实现了营业收入和利润的大幅增长，成为导航控制领域的龙头企业，公司正通过聚焦主业、优化资产结构，提升整体盈利能力。

业绩表现优异：2021年公司实现营业收入39.92亿元，同比增长32.8%；归母净利润1.34亿元，同比增长113.7%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长472.5%。公司超额完成年度经营目标，创历史新高。
2022年目标明确：公司预计2022年实现营业收入40亿元、利润总额2亿元，显示出对未来发展的信心。
盈利能力提升：尽管毛利率略有下降，但公司通过有效控制期间费用，实现高质量发展。销售、管理、财务费用率分别下降0.3、0.8和0.3个百分点，费用管控良好。
研发投入加大：2021年研发投入达2.14亿元，同比增长31.1%，占总营收的5.36%，显示出公司对科技创新的重视。
子公司表现良好：母公司及主要控股子公司均实现良好业绩，其中衡阳光电、中兵通信、中兵航联分别实现营收和净利润的显著增长。
资产优化：公司拟转让北方专用车100%股权，以聚焦核心主业，提升资产质量和盈利能力。此举有助于优化资产结构，强化核心业务能力。
投资建议：首次覆盖公司，给予“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1.9/2.7/3.7亿元，当前股价对应PE为71/51/37倍，未来估值有望进一步下降。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	39.92	49.25	62.52	78.72
归母净利润（亿元）	1.34	1.92	2.68	3.73
EPS（元/股）	0.09	0.13	0.18	0.25
PE	102.4	71.1	50.9	36.6
资产总计（亿元）	64.73	71.91	86.79	102.86
负债合计（亿元）	33.79	38.02	48.83	59.25
归属母公司股东权益（亿元）	23.38	25.30	27.98	31.72
资产负债率	52.2%	52.9%	56.3%	57.6%

毛利率：2021年毛利率为20.7%，较2020年下降0.74个百分点。
期间费用率：销售费用率2.3%、管理费用率6.9%、财务费用率-0.4%，费用率较2020年分别下降0.3、0.8和0.3个百分点。
净利率：2021年净利率为5.4%，预计2022-2024年净利率将逐步提升至6.0%、6.5%和7.2%。
ROE与ROIC：2021年ROE为5.7%，预计2022-2024年将分别提升至7.6%、9.6%和11.8%；ROIC预计从7.0%提升至12.1%。