20230811-浙商证券-北方导航-600435.SH-北方导航点评报告_中报扣非业绩大增75_导航控制龙头将受益远火_智能弹药需求增长_4页_508kb

北方导航（600435）公司点评

核心业绩亮点：

• 半年报显示，2023年H1营收同比增长46%，归母净利润增长253%，扣非净利润激增745%，主因剥离亏损资产及主业聚焦发力。
• 盈利能力显著提升，毛利率同比涨598pt至26.82%，净利率同比升128pt至9.59%。
• 研发投入增长42.95%至105亿元，获得数字化人才赋能，智能工厂建设与数字化转型稳步推进。

核心增长逻辑：

• 行业需求旺盛：远程火箭弹与新型智能弹药需求加速，弹药作为“耗材”需依赖导航控制系统。
• 技术壁垒高：兵器集团独家中导控制系统供应商，技术领先。
• 集团背书+产能保障：深度参与在研型号配套工作，全产业链覆盖制导产品智能化总装能力。
• 战略调整成效显著：通过股权激励与资产剥离注入内生活力。

盈利预测与估值：

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为283/441/507亿元，CAGR约54%。
• 估值：PE（2023/24/25年）为55/36/31倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 经营不及预期风险、技术快速迭代风险。